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中央经济工作会议解读及市场展望：改善预期，提振信心。根据新华社发布的中央经济工作会议通稿，在保持经济社会大局稳定的前提下，也提及“经济恢复的基础 尚不牢固，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大，外部环境动荡不安，给我国经济带来的影 响加深。”扩大内需、加快建设现代化产业体系、更大力度吸引和利用外资等五个方面的工作内容，给明 年经济大势和结构均指明了方向，无论是财政政策、货币政策的支持，还是稳内需、促消费等角度都涉及 提振信心的积极表述，给明年稳定经济增速、提质增效发展服下了“定心丸”，基于此我们对 A 股保持整 体乐观。

“要从战略全局出发，从改善社会心理预期、提振发展信心入手，纲举目张做好工作。”从居民和实体企 业角度而言，稳定预期是促进房地产需求落地、消费回暖复苏和投资扩产的前提，结合会议定调和市场基 本面，我们看好年底大消费出行链和地产链竣工端的结构机会，中长期来看，明年一季度适合择机布局高 质量发展主题下的高端制造领域。

首先，“日历效应”+“主题投资”逻辑下，会后往往短期以大盘价值占优，但只能从市场的情绪面加以解 释。我们统计了股票市场在历年 12 月中央经济工作会议前、后两周的走势，包括全 A 指数走势，以及成 长、消费、周期、金融和稳定等五类风格还有大盘价值、小盘成长的相对走势。结果并没有定论，略微有 迹可循的是大盘价值走势先扬后抑，成长风格会后走出一波三折的“N”字形。因此这种对比意义有限， 最多归因为“日历效应”——年底经常有大盘价值的相对表现。如果和会议传递的线索相结合，可以理解 为对次年提振经济增速的风险偏好提振，而诸多政策是涉及地产、基建、消费等大盘价值板块的，就此引 发短期主题投资机会。但博弈的时间窗口也不宜过长，风险情绪利好催生的主题机会，观测期放在两周内 比较合适。

其次，从中长期的逻辑出发，年底会议是对次年经济增长和侧重方向的定位和指引。我们锚定 1）年底中 央经济工作会议闭幕到次年两会开幕前的这段时间，以及 2）年底经济工作会议闭幕到次年结束，梳理和 对比两个区间内不同风格股票的超额回报。可以发现在区间 1）的会议“静默期”内，大金融板块除了 2020 年外整体都是占优的，大盘价值可能成为贯穿至次年初的主线；稳定风格除了除了 2022 年外新冠疫情局 部地区有所反复的影响下体现出防御属性外，其他年份整体表现不佳；周期近两年实现“开门红”，但 2018-2020 三年均表现较弱；成长和消费没有明确规律；在区间 2）立足于与明年全年的视角下，在历年 会议表述均将“制造业高质量发展”、“提升制造业核心竞争力”和“增强制造业技术创新”、“深化科技体 制改革”等表述放在重点工作中，在配套产业政策扶持和呵护下，成长占优的概率更大。