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锡行业年度报告：牛市终结，锡价中枢下移。随着矿价的回调全球锡矿生产利润随之下滑，存量项目生产意愿下 降，同时疫情以及缺乏资本开支令 2023 年全球矿山新增项目有限， 再考虑到缅甸矿抛储结束，全球锡矿供应明年增长空间相对有限。

冶炼端：进口冲击缓和，国内锡锭供应压力减小

尽管国内锡加工费高位回落，但冶炼厂生产意愿依然较高，2023 年 全球矿石供应有一定增量，数量相对有限，同时缅甸抛储结束，边 际上会使得国内进口矿石不会像 2022 年那样充裕，这会在一定程 度上影响到 2023 年国内锡锭产量，此外由于锡锭进口利润明显下 滑，锡锭进口量会有所下降，总体来看我们预计 2023 年国内锡锭 供应压力会出现明显缓和。

消费端：国内焊料需求有望转暖，锡材进口压力或将缓解

2023 年随着国内政府对于扩大消费的重视程度逐步提升，与居民消 费关联度较高的电子焊料领域消费将明显回暖。化工锡消费面临小 幅走弱的风险，而光伏锡消费仍能保持较高增速。进口利润的下降 预计使国内锡材净进口压力减少。综合来看，我们预计 2023 年国 内锡下游消费将出现回暖。