2023年度A股策略展望：旧周期复位，新繁荣起点.pdf
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- 时间：2022/12/29
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2023年度A股策略展望：旧周期复位，新繁荣起点。周期复位，先重启、再升级——2023 年四大宏观拷问。 1）海外经济究竟什么时候衰退？整体的结论是，海外大概率衰退、小概 率危机。美欧上半年共振回落，意味着外需存在进一步下行压力；美元 或已见顶，美联储大概率在 23H2 转向，而美股走势预计先抑后扬。
2）防疫优化后，基本面到底怎么走？短期内取决于疫情达峰节奏，但长 期看，防疫优化比较确定地利好经济恢复，行业上出行链、服务业消费 弹性相对较高，此外，医药、金融服务业、信息服务业也值得关注。
3）长期趋势与周期波动，谁更重要？长期看，去地产化与新旧动能转换 是大势所向，但需求哪里来，可能是现阶段宏观的最大命题。历史上， 每当出口周期转负后，都对应内需政策的全面发力。
4）按下复位键后，周期会以怎样的方式重启？我们不认为，资产负债表 衰退会在中国上演。2023 年，周期复位，先重启、再升级。只是经济重 启的路径与以往有很大不同：1、地产修复的路径，2、出口与疫情的不 确定性，3、疫后通胀的阴影等。
A 股市场展望：先有旧周期复位，后有新繁荣起点。
——A股熊牛转换，没有贝塔，就没有阿尔法。周期信号灯已经亮起，三 大贝塔负反馈结束，标志着 A股攻守之势异也。节奏上是先贝塔、后阿尔 法。一句话，没有宏观需求的正常化，就不存在所谓结构牛。
——2022 年末攻守转换，这一阶段的核心就是贝塔反转。主线选择：港 股>A 股，地产链>消费核心资产>出行链；风格排序：大盘蓝筹>中小市 值、内需博弈>外需依赖、来年增长>即期业绩。
——贝塔行情何时转向阿尔法？历史上，结构性行情接力的基本面条 件：PMI 持续扩张、盈利预期回升半年、长端利率升至 3.3，以目前的情 况看，未来 1-2 个季度可能都达不到转向的条件。
——西落、东升，“扩内需”行情有什么特征？历史上出口周期转负、 内需全面发力，通常对应牛市行情启动，且市场风格整体偏向大盘蓝 筹，金融周期&消费为代表的内需依赖型行业占优。
——什么是新繁荣？战略安全+特色估值=攘外、安内、取长、补短。
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