农林牧渔行业2023年度投资策略：看好养殖景气维持，后周期弹性可期.pdf

农林牧渔行业2023年度投资策略：看好养殖景气维持，后周期弹性可期。生猪养殖：供给端变化无需过度悲观，需求端支撑行情回暖，低估值配置 价值凸显。4 月中旬以来生猪行情迎来反转，新一轮周期开启，伴随行业 盈利转正 5 月起能繁母猪存栏环比转正，截止 2022 年 10 月能繁母猪存 栏 4379 万头，环比增长 3.9%，相较 2022 年 4 月低点 4177 万头增长 4.8%，同时二元母猪价格上涨有限整体趋稳，均说明补栏节奏较为理性。 同时十月中旬以来需求疲软导致猪价回调或再抑能繁补栏情绪，因此 2022 年内产能增加对 2023 年供给影响无需过度悲观；需求端 2022 年内 受疫情等多方面因素影响，呈现阶段性疲软旺季不旺，随近期疫情管控优 化，预计 2023 年需求端确定性恢复，有望对猪价形成有力支撑。

行业规 模化趋势加 速进行， 2021 年/2022Q1~Q3 上市 猪 企 CR8 分 别为 14.0%/19.0%，且行业资金状况转暖，部分公司已重启产能建设，成长性 无虞。经历年内多重预期分歧和行情波动，上市猪企估值水平已降至历史 低位，配置性价比凸显，看好 2023 年高景气持续下的右侧布局机会。重 点推荐：温氏股份、牧原股份，建议关注巨星农牧、天康生物、神农集团、 华统股份、唐人神、傲农生物等。 黄羽鸡养殖：高景气持续性有望超预期。黄羽鸡在产父母代自 2020 年 5 月至 2022 年三季度经历 2 年去化，2022Q2 至今始终保持低位，目前阶 段无论从产能，以及商品鸡投苗、供给看，均处于近四五年低位水平；需 求端，2022Q4 起受疫情影响较为严重，因此短期价格出现阶段性回调， 预计 2023 年需求端将迎来显著恢复，从生产周期特征看，在产祖代至商 品代出栏至少约十个月周期，因此供给低位需求回暖趋势下，预计 2023 年全年仍可维持供需偏紧格局，看好黄羽鸡景气持续性超预期，重点推荐： 立华股份，关注温氏股份、湘佳股份。

白羽鸡养殖：引种受限有望催化 2023H2 周期反转。行业自 2020 年 10 月起已磨底 2 年，供给端有序去化，2022 年 5 月以来由于海外禽流感等 因素引种受限问题突出，全年祖代更新量大概率显著减少，此外 2023 年 祖代更新量仍存在较大不确定性。从生产周期看，祖代引种至商品鸡出栏 大致 60 周左右时间，静待祖代引种问题向下传导，2023H2 有望迎来周 期反转。同时需求端有望伴随疫情管控优化逐步好转，亦有望支撑白羽鸡 景气持续转暖。考虑行业利润分配特征，我们建议关注产业链前端具备引 种、育种优势，在利润分配环节占优的龙头企业，重点推荐：圣农发展， 关注益生股份，民和股份。

动物保健：布局周期催化与龙头成长性。6 月猪价已上涨至行业以及大部 分上市猪企成本线，兽用疫苗、化药需求显著改善，2022Q3 动保企业收 入端已率先企稳反弹，盈利水平仍在快速修复过程中，2023 年有望充分 受益于下游养殖业景气维持相对高位，同时行业龙头集中度仍处于持续提 升轨道，周期与成长属性兼具，建议择优配置高弹性低估值龙头。