煤炭行业2023年策略：开启新一轮景气周期.pdf

煤炭行业2023年策略：开启新一轮景气周期。回顾 2022：供需总体平衡，煤价中枢上移。国内动力煤价全年趋势上 行。三季度国内焦煤、喷吹煤以及无烟煤价格达到最低，焦煤全年价 格高点在二季度，喷吹煤与无烟煤价格高点在四季度。前三季度海外 动力煤价高涨，四季度回落。2022 年动力煤库存增加 399 万吨，焦煤 与喷吹煤库存下降 332 万吨，全年煤炭库存基本维持不变。煤炭供需 总体平衡。2022 年不同煤种全年均价相比 2021 年均出现增长，其中 喷吹煤价表现最好，山西长治喷吹煤价上涨 423 元/吨。

展望 2023：需求超预期供给受限，煤价中枢有望抬升。2022 年中央 经济工作会议提到 2023 年重点工作扩大需求，把住房改善放在刺激 消费的首位。参考 2015、2008 年地产政策转向，新一轮地产上行周期 有望开启。2023 年预计煤炭需求增加 1.9 亿吨，国内供给增加 1 亿吨， 进口增加 3000 万吨，存在 6000 万吨左右供需缺口。

比较 2023-2024 与 2006-2007 年煤炭，具有一定相似性。1999 年与 2016 年我国都经历煤炭供给侧改革，7 年后的 2006 年与 2023 年均面 临需求回暖供给不足。中美流动性背景类似，2004 年-2006 年美国开 启加息周期，2022-2023 年美国同样开启加息周期，2005 年国内 M2 同比走高，推动 2006-2007 年经济与煤价回升。2022 年 M2 亦同比走 高，有望推动 2023-2024 年经济与煤价上行。2003-2005 年煤企盈利保 持增长，但煤炭板块 PE 从 2004 年趋势下降至 2005 年底的 7.6 倍， 2021-2022 年煤炭企业盈利大幅增长，但估值同样面临持续回落，2022 年底煤炭板块市盈率最低至 6.3 倍。2006-2007 年煤价开启新一轮上 涨，煤炭估值大幅回升，2023-2024 年煤炭板块预计也将与之类似。