传媒互联网行业2023年度策略报告：复盘海外复苏路径，关注景气边际修复行业.pdf

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时间：2023/03/01
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传媒互联网行业2023年度策略报告：复盘海外复苏路径，关注景气边际修复行业。行业情况：2022 年（1.1-12.31）上证指数下跌 15.13%，创业板指下跌 29.37%，沪深 300 指数下跌 21.63%。传媒（申万）板块下跌 26.07%，跑输上证指数 10.94pct。2022 年传媒（申万）指数涨跌幅在 31 个申万一级行业指数中位列第 30。

广告行业基本面触底，未来复苏可期。受到疫情和宏观经济下行的影响，广告行业 2022 年收入有所缩水，行业基本面触底。其中传统媒体受疫情防控出行受限，对于业务开展影响显著，政策优化之后高铁客流持续复苏，大屏广告主数量稳健增长。对标海外，广告行业随着疫情防控的优化和宏观经济的回暖逐步复苏。我们认为非互联网广告营销复苏逻辑明确，预计将在 2023 年 Q2 季度迎来反弹。

游戏出海提速，国内供给端带动行业增长。游戏行业在 2022 年国内收入呈现下滑趋势，其中移动端下滑明显，端游市场无明显变化，主要制约因素为①供给端版号发行审批减少，监管从严，导致供给端优质内容减少；②未成年人保护法执法力度持续加强，需求收缩。海外市场方面，国内游戏公司三季度收入环比有所上升，海外游戏市场领跑复苏，国内游戏公司出海提速。但伴随 2022 年 4 月版号恢复常态化，疫情防控调整，12 月进口游戏时隔 1 年半恢复审批，预计 2023 年游戏行业将会逐步复苏，版号审批将会常态化，供给端存在成长空间。建议关注具有独立研发能力、全球化运营基础较强的公司，相关受益标的包括三七互娱、吉比特、完美世界、心动公司、网易-S、腾讯控股等。

文化复兴的号角持续吹响，电影行业增速取决于优质内容供给。电影行业 2022 年 1-11 月票房同比下降 36%，仅为 2019 年同期的 47.2%，大量优质片撤档，影院经营受限，导致电影市场低迷。而在 12 月疫情防控政策调整后，《阿凡达 2》上映重启观众观影热情，春节档爆款《流浪地球 2》《满江红》更是拉动 67 亿票房营收。对比海外电影市场复苏路径，美国、日本影院收入在防控政策调整后存在着明显的复苏曲线。结合国内供给端优质内容充足，预计将迎来票房回暖，且制作成本和制作周期预计将会缩短，常态化的创作有望恢复。我们预测 2023 年全年电影大盘票房营收为 546 亿，收入恢复情况达到 2019 年的平均票房水平 85.18%。