海外锂矿企业2022Q4经营情况跟踪报告：澳矿售价坚挺，海外锂矿建设进度远不及预期.pdf

上传者：S***
时间：2023/03/30
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海外锂矿企业2022Q4经营情况跟踪报告：澳矿售价坚挺，海外锂矿建设进度远不及预期。西澳Table_Summary] 锂矿 4Q22 生产经营总结：需求旺季拉动产销提升，价格环比高涨。1）量：澳矿 Q4 产销两旺。①4Q22 澳洲在产矿山合计产销量分别为 77.0、76.2 万吨，环比+10.4%、13.0%。产销环比提升主因 Q4 为需求传统旺季，历年 Q4 也通常为产销高峰；②预计 1Q23 增量较小。从各家指引来看，1Q23 产量环比提升的或仅有 Mt Cattlin，但能带来的增量十分有限（2-3 万吨锂精矿≈0.3-0.4 万吨 LCE）；2）价：Q4 售价延续上涨态势。①Greenbushes、Pilbara、Mt Cattlin、Mt Marion 锂精矿 Q4 平均售价分别环比+136%、+30%、+5%、+27%；②预计 1Q23 售价继续上行：据指引，Greenbushes、Marion、Wodgina 锂精矿售价将从 4Q22 的 4000 美元/吨左右上升至 6000 美元/吨左右，环比增幅超过 40%。

新建产能梳理：在产矿山难有超预期增量，在建项目投产普遍推迟

投产项目：2023-2024 年在产主力澳矿可提供增量有限。在产矿山未来 2 年主要通过技改小幅增产，2023 年或有 3.1 万吨 LCE 新产能投放，2024 年几无增量；雪藏矿山中 Altura 及 Wodgina 三条产线中两条都已逐步复产，目前仅有 Bald Hill 尚处于停产状态（产能 2 万吨 LCE），未来潜在供给十分有限。

在建项目：原规划于 2022H2-2024 年期间释放的产能中超五成推迟投产。我们梳理了主要的海外在建锂矿项目，发现进度不容乐观：1）受疫情、政治风险、环保审批等因素影响，2022 年以来约 56%的新建产能明确表示进度不及预期。如James Bay（4万吨LCE）投产时间因加拿大罢工从 2024 年初延至 2024 年中，且当前进展仍然较缓，大概率会进一步推迟；Mina do Barroso（2500 吨 LCE）产能落地时间从 2023 年变至 2026 年，推迟原因系葡萄牙大选及环保新规出台拖累了环评进度；2）剩余项目兑现预期投产时间仍有难度。我们发现海外企业给出的指引普遍过于乐观，如很多项目的建设周期预计为 1 年。但实际上从历史数据来看，锂矿完整的建设周期通常长达 3-4 年，且近年来受疫情的影响进一步拉长。故此部分产能投放时间或同样不及预期。

供应链“去市场化”趋势愈发明显，或进一步削弱供给弹性。新建项目中存在两大明显的趋势：1）一是资源争夺白热化，60%+在建矿山已与中下游签署了包销协议；2）二是地缘战略思维兴起，资源国在加快延伸锂盐一体化产业链的同时明确表态产品仅在特定地区消化，这意味着未来自由流向市场的锂资源将大幅减少，行业供给紧缺时间或超市场预期。