海油工程（600583）研究报告：行业回暖引领油服复苏，低碳布局双轮驱动可期.pdf

海油工程（600583）研究报告：行业回暖引领油服复苏，低碳布局双轮驱动可期。立足海洋工程主业，多元布局助力成长。作为国内惟一一家集海洋石油、天然气开发工程 和液化天然气工程于一体的大型工程总承包公司，在不断巩固传统海洋工程能力基础上， 加快向绿色低碳、高附加值产品转型升级，逐步将业务扩展至 FPSO、LNG 工程领域，可 以为国内外客户提供“交钥匙”工程。随着前期高油价对于油服行业的滞后效应逐渐显现， 公司 2022 年归母净利达到 14.57 亿元，同比增加 294.11%，业绩明显改善。

技术叠加市场优势，传统业务保持领先。以设计为龙头的 EPCI 总承包能力是是公司区别 于绝大多数海上油气工程商的独特优势，在传统海域总包能力成熟，深水作业能力也取得 重大突破。同时，公司具备装备及规模优势，四大生产基地规划场地面积近 350 万平方米， 助力深水和海外业务拓展。另外，公司背靠中海油集团，基本垄断国内海洋油气 EPCI 总 包市场，具备市场优势，随着中海油 2023 年资本开支增长到 1000-1100 亿元，公司国内 业务发展获得较强支撑。

高油价叠加政策驱动，行业有望加速复苏。欧佩克与美国页岩油增产不及预期，未来两年 油价有望维持高位运行。考虑到油价传导的滞后性，海洋油服行业的复苏有望延续。高油 价背景将提升深海油气开发经济性，叠加中海油深海油气开发技术取得突破国内深水油气 开发进程有望加快。另外，在能源安全日益严峻的背景下，政策的出台为增储上产保驾护 航，国内海洋油服行业工作量有望持续提升。IHS预计2023年海上资本开支同比增长23%， 是 2011 年以来海上资本开支最高增速。

布局 LNG 和海上风电，双轮驱动引领成长。在 LNG 需求爆发的背景下，LNG 储罐及接收 站成为市场稀缺资源，公司近几年实施了俄罗斯 Yamal、北美壳牌等一批大型 LNG 模块 化建造项目，推动非海洋工程项目占比大幅提升到 2022 年的 30%，成为公司业绩增长的 主要驱动之一。同时，受益于政策支持以及公司在远海风电的建造优势，未来将建立海上 风电的 EPCI 全业务链条。另外，随着海外经验积累以及行业认可度提升，公司海外订单 提升迅速，推动 2022 年海外业务占比达到 24%，未来仍然有较大的提升空间。