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投资策略专题：主题投资机会能否贯穿全年？引言：年初以来，主题投资表现非常活跃。“流动性宽松+数据真空期”，一季 度往往是主题“热炒”的季度，但全年来看并不一定。当前市场正面临一季报的 考验，未来主题投资的热度能否持续？今年是否会成为主题投资大年？

复盘 A 股历史上的两轮主题投资高峰

2013-15 年、2019-21 年是典型的主题投资高峰。定量层面，活跃主题占比指向 2013-15 年、2019-21 年主题投资情绪较高。其中，2013-15 年的主题主要集中 在移动互联网与经济改革，2019-21 年的主题主要集中于科技创新与高端制造。

主题投资高峰的共性与差异

三条共性：流动性宽松、战略主线清晰、投资者情绪高。仅有“好故事”带来的 预期，并不一定能催化主题投资的形成，也无法支撑多个主题在较长时间内保持 高强度的快速轮动。主题投资高峰的形成客观上也需要市场环境作为行情孵化的 辅助，主要体现为流动性宽松、战略主线清晰、投资者情绪高这三个特点。

两点差异：经济状况、主题产业化进程。两轮投资高峰在经济状况及主题产业化 方面存在两点较为显著的差异：2013-15 年经济有下行压力，2019-21 年则筑底 回升；2013-15 年的主题业绩落地性较差，而 2019-21 年多形成了产业趋势。

哪一轮主题高峰对于今年更加值得参考？

2023 年主题机会可能会贯穿全年。当前流动性整体宽松、战略主线清晰、投资 者行为也较为积极，正好与 2013-15 年及 2019-21 年的两轮主题投资高峰的情 景类似，2023 年很可能也会成为新的一轮主题投资大年。

今年会与 2019-21 年主题投资高峰更加相似。当前的经济正处于修复进程，热 门主题的产业化趋势也较为清晰。此外，从市场环境出发，当前也与 2019-21 年的主题投资环境更为相似。

2019-21 年的主题行情对于今年有何启示？

主题的业绩需要关注。有业绩支撑的主题，往往持续时间较长，股价表现也更好。 新能源板块为典型的案例，其景气持续向上，主题持续时间较长。

好事不怕晚，“故事”能落地的主题，短期业绩无需担忧。投资者对能真正落地 的主题短期业绩容忍度较高，真正需要关注的是主题中长期业绩的落地性。

中长期缺乏落地性的主题，警惕财报季的检验。对于“故事”成分更高的主题， 财报季的到来往往预示着“梦醒时分”来临，行情也常常发生终结。

主题会追随景气预期轮动。每个时期，景气预期越高的主题，由于市场关注度高， 股价表现往往越好，行情也会因此在不同主题或同一主题下细分主题之间轮动。