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新能源汽车行业2022年报及2023年1季报总结：锂电材料深度分化，一季报迎反转拐点。锂电材料板块 2022 年业绩同比高增，23Q1 受需求环降、中游去库影 响，盈利整体承压。锂电中游材料 22 年全年总营收总计 6925.29 亿 元，同比+71.34%，归母净利总计 672.30 亿元，同比+51.35%。22Q4 营收合计 1956.55 亿元，同比+50.82%，环比+5.27%，归母净利润合 计 134.43 亿元，同比+10.00%，环比-15.43%，毛利率 17.18%，同比 -6.58pct，环比-0.45pct。23Q1 营收合计 1523.99 亿元，同比+5.83%， 环比-22.11%，归母净利合计 73.91 亿元，同比-60.18%，环比-45.02%， 毛利率 15.28%，环比-1.93pct。其中，季度利润环比增速依次铝箔 （-20%）、三元（-34%)、隔膜（-34%）、电解液（-39%，剔除*ST 必 康影响）、负极（-40%）、铜箔（-41%）、铁锂（-172%）、导电剂（-3244%）。

把握电解液、负极、导电剂业绩分化机会。（1）电解液：23Q1 行业价 利齐跌，其中天赐材料归母净利 6.95 亿元，环比-49%，凭借巨大成本 优势持续拉开与同行单吨利润差距。（2）负极材料：高/低端石墨化 23Q1 价格环比分别-29%、-34%，行业进入石墨化降本+焦类布局双核 心驱动，尚太科技 23Q1 实现归母净利 2.30 亿元，环比-5%，净利率 24%，环比+5pct，凭借石墨化行业最低成本优势+一体化基地布局，单 吨利润领先负极同行；璞泰来 23Q1 归母净利 7.02 亿元，环比-16%， 凭借不断提升的高石墨化自给率、一体化基膜项目投产、上游领先布局 持续筑高吨利优势。（3）磷酸铁锂：受碳酸锂大幅降价减值影响，行业 单位盈利显著下行，除湖南裕能外，多数企业 23Q1 转亏，我们预计 23Q2 随着碳酸锂价格企稳乃至反弹，铁锂板块经营风险释放完毕后有 望迎来拐点。（4）三元材料：锂盐库存减值影响下行业盈利承压，而当 升科技 23Q1 实现板块最高 4.31 亿元归母净利，环比-45%，净利率 9%，环比-2pct，领先全行业，海外（尤其美国）市场带动下重塑全球 格局；（5）导电剂：导电炭黑国产化突破有望在增量市场内挤占海外份 额，黑猫股份主业景气度和导电炭黑放量有望于 2023 年迎来拐点，立 足成本优势迈向导电剂平台企业。（6）隔膜/铜箔/铝箔：23Q1 隔膜和 铝箔环节相对稳定，龙头恩捷股份和鼎胜新材增速领先，铜铝箔供给释 放带动加工费进一步下行。