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传媒行业专题报告：从移动互联网到AI+，站在新一轮技术革命拐点。[Table_Summary] 行情如何演绎？1）拔估值阶段：在产业/中观数据/业绩兑现之前的“真空 期”，股价上行主要来自于估值的提升，其背后是新技术/产品的出现与 政策的刺激；2）产业趋势验证阶段：产业趋势及时跟进确认高景气是行 情延续的关键驱动因素；3）业绩兑现阶段：实现由“拔估值”转向“戴维 斯双击”，业绩落地更快、表现更好的板块、标的在上涨过程中能够获取 更高的超额收益；4）期间调整阶段：进入业绩消化期后，交易偏好更重 视基本面，其中业绩较好细分板块期间的稳健程度好于业绩较差的，板 块龙头表现相对较好。

什么样的公司可以脱颖而出？移动互联网行情中涨幅靠前的标的有 3 大 共性特征：1）有市场认可的产品或业务布局；2）业绩高速增长预期或 者有与并购相关的预期；3）国家政策支持。 目前处于什么阶段？2013 年移动互联网行情第一轮上行涨跌幅 44%，PE TTM 由 27X 提升 45%至 40X。本轮 AI+行情第一波涨跌幅 41%，PE TTM 由 33X 提升 36%至 45X。我们认为当前传媒板块行情处于拔估值阶段后 期，结合 2013 年全年行情来看，在估值快速提升后行情波动加大，但仅 是小幅回调，整体大趋势不变，后续仍有较大上行空间。

产业验证阶段，我们应该跟踪哪些指标？4 月份财报季结束后，传媒板 块相关业绩风险逐步出清，AI 行情有望再度上行。在下一轮行情演绎中， 传媒板块依然处于业绩真空期，投资者需要紧密关注产业趋势的持续验 证，我们认为可以从以下几个角度去验证产业趋势：1）核心关注海外产 业趋势的发展对国内的映射；2）算力端：关注数据要素合同落地的情况； 3）大模型端：关注国内外大模型开发/迭代的情况，及其相关产业链；4） 应用端：关注国内外应用端进展，尤其是 2C 端和商业化落地，同时关注 AI 与业务结合的相关运营指标等。