煤炭开采行业2023年煤炭中期策略：波动中拾阶而上.pdf

煤炭开采行业2023年煤炭中期策略：波动中拾阶而上。供给：客观看待 2022 年及 2023 年一季度煤炭供给增量，中短期煤炭 有效供给增长仍较困难。2023Q1 国内延续 2022 年煤炭强保供态势， 统计口径原煤产量 11.53 亿吨，同比增长 5.5%（2022 年统计口径增长 10.5%），其中晋陕蒙新产量 9.4 亿吨，占比 81.3%，较 2022 年再度 提升 1.0pct；煤炭进口量 1.01 亿吨，同比增长 96.5%。需注意的是， 国内统计口径的产量增长并不等于有效供给增长，且阶段性进口高增速 或难持续。主要原因是：一是结合 2022 年国内煤炭供需实际运行情况， 原煤统计口径产量增长大幅高出有效供给，包含部分核增产能表外产量 转入表内、煤质下降带来矸石灰分增加和原煤统计口径变化等因素，从 在产地消费未大幅增加且强力保供的情形下，铁路煤炭发运量增速低于 煤炭产量增速，也反映出煤炭实际有效增量明显小于统计口径；二是经 过近两年的超强度保供，多地煤矿有效产能利用率已超 100%，月度煤 炭产量增速明显放缓，进一步产能核增挖潜空间已有限，且煤矿持续高 强度高负荷运转导致煤矿采掘接续严重紧张（约占矿井总数量 15%） 和安全生产事故频发，井工煤矿采掘接续紧张和露天矿剥采失衡等成为 重点监管整治对象，或将影响阶段性煤炭产量；三是 2019 年以来核准 新建煤矿产能规模较小，且主要集中在更西部的内蒙和新疆，而中东部 区域煤矿产能退出和原煤产量持续衰减（国家能源集团技术经济研究院 预计至 2035 年，东部煤炭产量将下降 60%，中部将下降 36%），区域 性结构性缺煤矛盾将持续存在；四是当前印尼低卡煤进口利润收窄、澳 煤进口不具价格优势、外蒙煤炭因国内煤炭行业反腐带来不确定性，叠 加欧洲、日韩和印度等新一轮补库加大煤炭进口，海外煤炭价格或将趋 稳回升，下半年我国煤炭进口压力或将加大。

需求：经济复苏拉动煤炭需求缓慢提升，边际改善稳中向好态势不改。 2023Q1 国内商品煤累计消费量 11.4 亿吨，同比增加 4.6%，其中，电 力行业消费 6.11 亿吨（占比 61.8%）、建材行业消费 5631 万吨（占 比 5.7%）、化工行业消费 5383 万吨（占比 4.4%）、冶金行业消费 4375 万吨（占比 4.4%）。值得关注的是，由于 2022 年冬季气温整体偏暖 叠加春节前疫情和假期影响，导致 1-2 月煤炭需求整体较差带来库存累 积，但伴随宏观经济和下游需求的逐步复苏，煤炭需求整体呈现缓慢向 好态势。从月度数据看，3 月煤炭消费量 4.0 亿吨，同比增速 8.9%， 较 1-2 月同比增速 1.4%增加 7.5 个 pct；从电力数据看，1-2 月全国社 会总发电量同比增加 0.71%（其中，火电发电量增速同比-2.26%），3 月全国社会总发电量同比增加 5.12%（其中，火电发电量同比+9.07%）。 从非电行业看，今年以来钢铁高炉和水泥、化工等开工率稳步提高，粗 钢和水泥等产量也均实现较快同比增长，但从绝对量来看仍低于 2021 年同期水平，也反映出下游需求仍处于慢复苏弱复苏状态。展望全年， 若实现 GDP5%左右增长目标，中电联预计 2023 年全国全社会用电量 同比增长 6%左右，基于此，我们预计今年煤电电量增速有望达 3%-4% 之间，以及非电行业开工率继续恢复至高位拉动煤炭消费边际向好，全 年煤炭消费仍保持平稳增长。此外，今年水电仍有较大不确定性，水电 不足或将支撑火电阶段性维持高位。