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新能源汽车行业总结：盈利分化，景气依旧。2022 年度和 2023 年一季度新能源车板块业绩情况：2022 年新能源汽 车产业链收入 10631 亿元，同比增长 96%，归母净利润 899 亿元，同比 增长 59%。2023 年一季度新能源汽车产业链收入 2599 亿元，同比增长 33%，环比减少 22%，归母净利润 168 亿元，同比减少 2.2%，环比减 少 36%。

新能源车需求维持高增速：2023 年 1-3 月，新能源汽车产销分别完成 165 万辆和 158.6 万辆，同比分别增长 27.7%和 26.2%，渗透率达到 30.9%。其中，2022 年 3 月国内新能源车销售量为 65 万辆，渗透率为 32.4%，相比 1-2 月有所恢复，我们认为 Q2 整体新能源车销售有望回 暖。

中游材料环节盈利有所分化：1）电池板块：2022 年电池板块利润有所 承压，2023Q1 龙头企业盈利能力凸显。未来随着储能业务的比例提升和 一体化的逐步兑现，盈利有望提升。2）正极：正极材料企业业绩和上游 资源价格正相关，2022 年上游锂资源价格涨幅缩小、镍钴价格下跌，正 极企业收入、利润增速有所放缓，2023Q1 锂价快速下跌，受存货减值拖 累，正极企业利润出现大幅下降，企业盈利能力出现明显分化；3）电解 液：电解液盈利有所下滑， 2023Q1 板块公司盈利能力持续下降，上游 原材料利润压缩空间有限，我们认为电解液行业利润已接近底部，龙头 优势明显，盈利能力恢复稳健；4）隔膜：22 年受益于新能源景气度整体 高增，23Q1 有所承压，2023Q1 隔膜板块实现营业收入 32.3 亿元，同 比-0.7%；归母净利润 8.3 亿元，同比-23.2%，我们认为隔膜行业壁垒依 然较高，Q2 有望随着行业景气度改善，整体盈利能力有望恢复；5）负 极：负极企业盈利能力有所承压，随着石墨化价格下调和整体竞争加剧， 23 年价格有下降压力。6）结构件：2023Q1 整体来看结构件盈利有所承 压，但科达利依然保持较强盈利能力，未来有望随着新能源车市场回暖 保持较高增速。