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汽车行业2022年年报及2023年一季报回顾：阴云初开，砥砺向前。乘用车&经销商：23Q1 量价承压，23Q2 价格战、国标切换影响犹在。23Q1 国 内狭义乘用车批发销量 508 万辆（同比-6.8%），零售销量 405 万辆（同比 -13.9%），负增长主要原因在于 2022Q4 燃油购置税、新能源补贴退坡带来的 需求透支，以及价格战等因素影响下消费者观望情绪加剧。23Q1 行业量价承压 的情况下，板块内部表现分化，剔除个别单季大额亏损公司后，23Q1 板块内 11 家 A+H 股上市的乘用车公司总营收同比+4.3%，归母净利润同比-1.7%，营收增 长主要来自于比亚迪的逆势上行，剔除比亚迪后，乘用车板块总营收同比 -13.4%，归母净利润同比-23.2%。展望 23Q2-Q4 量价关系和竞争格局，7 月 1 日的国六 b RDE 测试标准即将执行，我们认为燃油车将迎来更大的清库存压力， 2023 年 5-6 月行业的价格战存在持续升级的可能性，燃油车的降价将继续对电 动车渗透率带来短期的压制。我们预计电动车的渗透率在经历 2023 年 5-6 月的 承压后，下半年总需求有望回升。

商用车：卡车客车同步回暖，出口成为重要增长点。剔除个别单季大额亏损公 司后，23Q1 板块内 11 家 A 股上市的商用车公司共计实现营收 881 亿元，同比 +20.6%，环比-0.5%；实现归母利润 29 亿元，同比+111.6%，环比+16.3%。 23Q1 行业呈现复苏态势，主要系因疫情影响已基本消退、行业下游需求逐步回 暖，出口销量同比显著增加；分拆来看，重卡/轻卡/客车行业销量 23Q1 同比分 别为+4.3%/+1.8%/+9.5%。当前商用车行业拐点已至，在经济逐渐恢复、基建 潜在开工、物流恢复、出口高增长等利好因素加持下，行业有望已走出底部，我 们判断商用车行业有望迎来 3-5 年维度的上行周期。此外，商用车行业当前新能 源渗透率仍相对较低，在中国“3060”碳中和计划、欧洲 2035 年停售燃油车等 政策因素的影响下，商用车新能源化的速度有望加快，新能源商用车或将迎来较 快增长，成为下一个成长赛道。

零部件：板块盈利承压，表现分化，看好智能化、全球化驱动成长。剔除个别 单季大额亏损公司后，23Q1 实现营收 1554 亿元，同比+5.7%；实现归母净利 润 89 亿元，同比-0.6%。零部件板块收入端增速表现好于行业约 10pcts；但由 于 2023 年一季度行业景气度较低，利润端受产能利用率、新技术和项目研发投 入增加影响，略有承压。2023Q1，自主品牌份额继续提升，达到 52.2%，相比 合资品牌更丰富的智能化配置是核心竞争力之一。2023Q1，智能驾驶、智能座 舱、智能底盘等多项配置的渗透率继续提升，我们看好行业景气触底回升之后， 智能化赛道重回“消费升级”的发展轨道。从全球化的角度看，出口方面，2023 年 3 月我国汽车零配件出口金额为 79.85 亿美元，同比+25.3%，再创历史新高， 继续保持景气向上的趋势；海外拓展方面，多家汽车零部件企业开始布局墨西哥， 主要系特斯拉和北美市场空间广阔。特斯拉宣布将在墨西哥蒙特雷建立新的超级 工厂。根据墨西哥政府官方披露，新工厂占地 4200 英亩，特斯拉初步规划投资50 亿美元、产能约 100 万辆/年。我们看好自主零部件公司把握特斯拉全球扩张 的机会，进一步完善自身全球化的版图。