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汽车行业板块2022&1Q23财报总结：板块短期扰动因素多，静待成本下行后的边际改善。行业整体：2022 汽车板块业绩承压，3Q22 后估值回落。1）1Q23 利 润环比改善，2022 营收、利润表现呈现差异。板块 1Q23 营收/扣非归 母净利 7984 亿/184 亿，营收同/环比+5.2%/-15.6%，扣非归母净利润 同/环比-10.0%/+525.1%（扭亏）；2022 营收/扣非归母净利 32619 亿 /563 亿，同比+4.6%/-2.0%；2）汽车板块短期出现大幅估值回调。当 前汽车市盈率为 29.26 倍（TTM），市净率为 2.01 倍（LF），低于近十年 均值 9.1%，23 年初至今，汽车标的中 53.1%估值回调，我们认为板块 估值正逐步重回合理区间。

乘用车：2022 营收、利润增势强，看好边际成本下行后的利润释放。1） 1Q23 利润下滑，2022 营收、利润双增长。板块 1Q23/2022 营收 3649 亿/15590 亿，同比+4.7%/+18.1%，扣非归母净利 64 亿/293 亿，同比 -37.5%/+28.1%；扣除上汽集团后板块 1Q23/2022 营收 2189 亿/8380 亿 ，同 比 +32.0%/+49.6%， 扣 非归 母净利 42 亿 /203 亿， 同比 -19.6%/+370.7%；2）2023 年以来乘用车业绩受终端折扣扰动。板块 1Q23 扣非净利率/毛利率/费用率同比-1.2pct/+2.0pct/+1.9pct，板块 2022 （ 扣 除 上 汽 ） 扣 非 净 利 率 / 毛利率 / 费 用 率 同 比 +0.1pct/+2.8pct/-0.4pct。整体看，2022 乘用车整体受益于供给紧张下 的均价提升+降本控费，1Q23 业绩受终端价格战短期承压。

零部件：原材料端不利因素渐消，盈利弹性显现。1）1Q23 营收、利 润双增长，2022 利润表现不及营收。板块 1Q23/2022 营收 2725 亿 /10682 亿，同比+8.6%/+5.1%；扣非归母净利 103 亿/335 亿，同比 +17.6%/+0.4%；2）1Q23 板块毛利率恢复推升净利率。1Q23 扣非净 利率/毛利率/费用率同比+0.3pct/+0.8pct/+0.2pct，2022 扣非净利率/ 毛利率/费用率同比-0.1pct/-0.9pct/-0.6pct。综合来看，2022 成本端压 力施压板块净利率，1Q23 成本端压力改善保障净利率（预计主受大宗原材料及芯片价格回落影响）。