军工行业2023年中期投资策略：于变局中开新局，聚焦确定性成长+军工央企改革.pdf

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时间：2023/07/12
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军工行业2023年中期投资策略：于变局中开新局，聚焦确定性成长+军工央企改革。国际环境巨变，国防安全重要性凸显。1）俄乌战争再次证明强大的国防军事力量对国家安全的重要性；2）“低成本+可消耗”的武器系统是势均力敌战争中取胜的关键；3）制信息权在现代战争中非常关键；4）地缘政治格局剧烈变化，我国军贸市场格局打开。

军工板块 23Q2 业绩承压，Q4 将迎明显改善。受制于“十四五”装备采购中期调整等原因，上半年整体订单落地不及预期，Q2 业绩承压。预计中期调整方案将于 Q3 落地，订单逐步可见，另考虑订单确认周期，我们认为 Q4 板块业绩增速有望重归快车道。预计 23Q2 军工板块收入和扣非净利分别增长约 3%和-5%，23H2 增速分别为 10%和 4%。

主流赛道 β 趋弱，新域新质成军工 α。“十四五”上半程装备采购向备战实际需要的“硬装备”领域倾斜，航空产业链、空空导弹产业链以及主/被动元器件等领域深度受益。经过 2-3 年产量爬坡，相关装备采购量进入高位，增速有所放缓，叠加降价、国产化以及质量控制等因素拖累，主流赛道 β 趋弱。“二十大”报告提出增加新域新质作战力量比重，未来无人/反无人、卫星/反卫星、定向能武器、数字化战场、电磁等新型装备/领域将获得更快发展。“十四五”前半程装备发展倾向于“硬装备”和“硬实力” 的快速提升，而“十四五”后半段和“十五五”则更倾向于“软装备”和 “软实力”的进步，新域新质多集中于此，军工 α 机会可期。

央企改革大潮在路上，军工上市平台价值有望凸显。证监会和国资委近一年六次在会上重点提及“央企上市公司质量提升”，密度之大，要求之高，较为罕见。当前军工央企上市公司资产往往存在“小而不强”或 “大而不优”的情况，优质资产大多游离于上市公司体外，上市公司资产质量改善空间巨大。未来三年，随着监管机构的质量提升要求逐步落实，军工央企并购重组的大幕正徐徐拉开，军工上市平台价值有望凸显。