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农业行业2023年中期策略：看好稳健生猪养殖股、海大集团、圣农发展在当前的配置时机。年初以来，我们一直提示要重视母猪生产效率提升对供给的潜在影响。 2023 年上半年，我国生猪出栏量和猪肉产量分别为 37548 万头和 3032 万吨， 同比分别增长 2.6%和 3.2%，生产效率提升对供给的影响已经逐渐得到印证。 由于 2022 年 5 月到 12 月，行业出现高效率母猪的补栏，根据从能繁母猪补 栏到育肥猪出栏的生产周期，预计 2023 年全年猪肉供给较为充足，同时由 于年初以来需求端乏力，预计猪价在下半年大部分时间仍将持续磨底。猪价 在年底旺季局部时间或有温和反弹，但难以修复资产负债表，不改行业产能 去化大趋势，产能去化仍将是贯穿 2023 年的行业“主基调”。

受下游消费需求不振和供给压力的影响，生猪产业业内对 6 月中下旬猪 价回升至盈亏线的预期落空后，业内对后续猪价走势预期显得更为悲观。这 种悲观预期也逐渐反应在仔猪价格走势上。近期仔猪价格出现明显下跌，局 部地区已跌破成本线。在经历 2021-2023 年 3 个亏损期的持续资金消耗后， 生猪养殖行业的整体负债率已经处于历史较高水平。根据同样经历 3 个亏损 期的 2013-2015 年经验，随着行业资金链紧张，越往后亏损期的产能去化幅 度可能越大。

根据我们的养殖股“亏损期+低 PB”投资策略，我们建议在第三个“亏 损底”期间选择 PB 接近或跌破自身历史底部的稳健标的进行布局，推荐温 氏股份、唐人神、东瑞股份、神农集团、巨星农牧、新希望等经营相对稳健 的生猪养殖股。根据我们的生猪养殖股逻辑框架，随着生猪产能的进一步去 化，后续生猪养殖股或有望沿着“产能去化”的逻辑演绎。