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煤炭行业2023年中报总结：Q2业绩高位回落，中长期盈利稳健价值凸显。业绩概览：Q2 行业盈利高位回落，龙头公司普遍更稳健。根据 Wind 数据，我们覆盖的 26 家煤炭开采公司上半年合计归母净利润和扣非后 归母净利润分别为 1098 和 1092 亿元，同比分别下降 26.4%和 19.8%。 其中中国神华和陕西煤业扣非净利降幅分别为 18.6%和 9.5%。各公司 第 1、2 季度归母净利润合计分别为 647 和 451 亿元，而扣非后分别 为 632 和 461 亿元，2 季度环比分别下降 30.4%和 27.1%。

财务分析：上半年平均净利率和 ROE 降至 18%和 9%，经营性现金流 充足，负债率平稳回落。（1）盈利能力：上半年煤炭板块各公司毛利 率、净利率和 ROE 平均分别为 34.8%、17.6%、9.3%，同比分别下降 3.5、2.9 和 3.0 个百分点。（2）营运能力：上半年各公司应收账款和存 货周转率均值分别为 16.2 和 11.1，同比分别上升 8.3%和 0.4%。（3） 经营性现金流：上半年各公司经营性现金流净额平均为 55.5 亿元，同 比下降 23.6%。（4）负债率：截至 23 年 6 月底，各公司资产负债率均 值为 52.9%，较 22 年末下降 2.2pct。

经营状况：上半年整体产量同比增长 6%，平均售价跌幅约 11%，平均 吨煤净利 168 元。（1）产销量：上半年有披露经营数据的 23 家公司产 量和销量合计分别为5.7亿吨和7.4亿吨，同比分别增长5.7%和7.2%。 （2）吨煤价格和成本：根据我们测算，各公司吨煤价格平均为 786 元 /吨，同比平均下跌 11.4%；吨煤成本平均为 424 元/吨，同比平均下降 3.7%。其中，甘肃能化、安源煤业、淮北矿业、电投能源等吨煤价格 仍有上涨，而部分公司吨煤成本涨幅较大主要受外购煤比例增加、资源 税费增加、人工成本上升等因素影响。（3）吨煤净利：测算上半年各公 司吨煤净利平均约为 168 元/吨，同比下降 24.0%。