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有色金属行业2023H1总结：2023H1盈利总体承压，板块拐点在即。2023 有色板块整体情况。从二级市场来看，2023 年至今（截至 2023 年 9 月 1 日），有色金属板块整体涨幅为 7.42%，板块排第 14；其中 2023Q2 下跌 6.14%，位列第 23；2023 年 H1，有色金属上涨 2.92%，板块排名第 17；细分 板块中，2023 年至今黄金板块表现优于有色其他板块，此外，2023Q2 磁性材 料板块表现最佳。

细分板块来看：2023H1 盈利总体承压，贵金属表现亮眼。①贵金属： 2023H1 黄金价格同比增长 3.29%，环比增长 12.06%，2023H1 贵金属板块归 母净利润同环比分别增长 18.45%和 39.63%；2023Q2 归母净利润 22.76 亿元， 同比、环比分别增长 44.00%和 56.82%。②基本金属：2023H1 铝/铜/锌价分别 同比下跌 13.8%/5.11%/14.81%，归母净利分别同比减少 11%、31%和 13%。 ③能源金属：2023H1 电池级碳酸锂和氢氧化锂同比下降 31.2%和 23.0%；硫酸 钴和四氧化三钴价格分别同比下降 57.8%和 53.5%；电解镍价格同比下降 6.0%。 2023H1 锂板块归母净利润同比下降 40.6%，钴板块归母净利润同比下降 37.8%，镍板块归母净利润同比下降 40.5%。

投资建议：看好铜铝+贵金属机会。（1）工业金属：加息尾声，供给约束仍 在，金属价格中枢有望上行。美联储加息力度环比提升空间有限，金融属性压力 逐步缓解。供给端：在双碳大背景下叠加资本开支不足和疫情扰动，推高工业金 属成本曲线，供给端周期持续。需求端：新能源领域长坡厚雪，传统领域需求仍 具韧性。金属价格中枢或上移。建议重点关注紫金矿业、洛阳钼业、五矿资源、 中国有色矿业、神火股份、中国铝业、南山铝业、天山铝业、驰宏锌锗。（2）能 源金属：供给压力凸显，需重视资源端的溢价。锂：需求增速放缓，新增产能释 放，2023 年开始供需格局反转，锂价中枢逐步下移，仍需重视资源端的溢价。 钴：消费电子需求低迷，动力电池需求增速放缓，供应压力持续。镍：中间品投 产项目较多，供应压力凸显，需求端不锈钢需求逐步复苏，电池领域高镍化趋势 带来需求增加。建议重点关注中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、华友 钴业。（3）贵金属：联储利率政策进入过渡期，金价蓄势待发。短期美国经济运 行较为平稳，难改中长期下行趋势，当前美联储利率政策处于加息末期到降息之 前的过渡期，复盘历史同期阶段，金价在相同时期走势呈现震荡偏强，随着后续 美国经济衰退触发降息，金价牛市也将随之开启。全球主要经济体在疫后实行了 货币超发，为稳定本国币值、汇率稳定，各国央行购金需求持续增加，预计央行 购金或将演变成中长期现象，成为影响黄金需求的重要变量，支撑金价中枢上行。