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金属行业2023年中报总结：利好政策持续落地，把握顺周期投资机会。年初至今有色板块表现弱于大市，受金属价格影响板块业绩下滑。2023 年初 至今（9 月 8 日），上证指数涨幅 0.01%，有色金属板块涨幅-8.48%，同期 跑输上证指数 8.49pp；钢铁板块涨幅-1.66%，同期跑输上证指数 1.67pp。 2023Q2 有色板块核心商品价格走势分化较大，贵金属价格领涨，工业金属 23Q1 价格同比普遍下跌，能源金属受到新能源车下游需求不及预期等影响， 跌幅最为明显。2023H1，有色金属板块实现营收16,473.32亿元，同比+4.40%； 实现归母净利润 713.14 亿元，同比-24.98%。

工业金属：政策利好落地，下半年业绩有望改善。2023H1，申万工业金属板 块所有公司共计实现营收 10,897.38 亿元，同比+2.78%；实现归母净利润 359.48 亿元，同比-22.24%。2023Q2，申万工业金属板块所有公司共计实现 营收5,677.79 亿元，环比+8.78%；实现归母净利润177.90 亿元，环比-2.03%。 8 月末稳地产政策先后落地，在政策提振下，大宗商品价格普遍上涨。看好 下半年工业金属价格中枢持续抬升，带动相关个股业绩增长。

能源金属：需求仍未达到旺盛状态，一、二季度业绩连续下滑。2023H1，申 万能源金属板块所有公司共计实现营收 1212.99 亿元，同比+39.67%；实现 归母净利润 198.13 亿元，同比-22.31%。2023Q2，申万能源金属板块所有公 司共计实现营收 592.11 亿元，环比-4.63%；实现归母净利润 84.60 亿元， 环比-25.48%。锂电产业链受成本压力影响，电池厂对正极材料压价意愿较 强，且正极材料为把控风险，采购意愿降低，整体需求跟进不足。

贵金属：通胀回落但仍然过高，市场普遍预期不再继续加息。2023H1，申万 贵金属板块所有公司共计实现营收 1628.18 亿元，同比+15.81%；实现归母 净利润 38.19 亿元，同比+15.69%。2023Q2，申万贵金属板块所有公司共计 实现营收 867.50 亿元，环比+14.04%；实现归母净利润 23.06 亿元，环比 +52.44%。美国劳动力市场持续降温，8 月失业率意外上升至 3.8%，制造业 PMI 也连续多月处于荣枯线下，市场对于年内再度加息的预期减弱。

钢铁：地产持续释放积极信号，估值修复预期加强。2023H1，申万钢铁板块 所有公司共计实现营收 11,290.47 亿元，同比增速-8.54%；实现归母净利润 114.68 亿元，同比增速-71.76%%。2023Q2，申万钢铁板块所有公司共计实现 营收5,825.55 亿元，环比+6.60%；实现归母净利润50.16 亿元，环比-22.27%。 钢铁行业龙头企业在经历过原燃料价格大涨、需求断崖式下降等挑战后，盈 利韧性得到持续验证。随着各项需求刺激政策的推出，有望带动估值修复。