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2023年上半年氢能产业跟踪报告：氢能行业投资重心转移，需重视上游环节发展。2023 年上半年，中央+地方出台多项政策鼓励氢能产业发展，以完善上游产业链为主。截至目前为止，五 大示范城市群自 2020 年 8 月底成立以来已经过去 3 年，虽然燃料电池系统成本已经得到大幅下降，但我国 氢能产业发展仍然很大程度上受制于上游环节的高成本，因此我国中央政府以及地方政府从去年下半年开始 到现在积极出台了多项政策，用于完善上游产业链。2023 年 3 月 23 日，国家中央制定了《氢能产业发展中 长期规划（2021——2035 年）》，提出：1）到 2025 年，基本掌握氢能产业核心技术和制造工艺；2）到 2030 年，形成较为完备的氢能产业技术创新体系、清洁能源制氢及供应体系；3）到 2035 年，形成氢能多 元应用生态。各地方政府也相继出台各项政策，促进氢能产业技术创新，尤其是鼓励发展上游“制-储-运- 加”为主。

海外从战略层面开始规划氢能路线，同时加大补贴力度重点目标是上游环节基础设施建设以及降本。由于受 到新冠疫情和俄乌战争引发的能源危机的影响，欧洲加大对氢能等清洁能源的基础设施建设力度，在提升自 身清洁能源在能源结构的占比过程中，也提升欧洲能源供应链的安全稳定性。同时，美国也认识到氢能发展 的巨大潜力，为其商业扩张制定长期战略规划，明确通过多种政策措施支持，使得美国清洁氢技术将在未来 3-5 年内具有成本竞争力。2023 年前两个季度在全球范围内新签定了多个氢能相关的产品订单，全产业链 在规模和技术创新上都有所突破。

国内电解槽建设进度加快，订单规模再创新高，虽然目前仍以碱性为主，但 PEM 电解槽装机量提升迅速。 2023 年上半年制氢电解槽建设进度加快，在制氢规模、设备种类、一体化建设方面都有新进展。从装机容 量来看，据不完全统计，碱性电解槽项目总投资约 321.5 亿元，而碱性和 PEM 结合式项目总投资约 116.62 亿元，可见碱性电解虽然是目前的主流路线，大部分建设项目为碱性电解槽，PEM 电解槽只占少数地位， 但增长迅速。

2023 年上半年全年氢车销量符合预期，预计下半年销量好于上半年。2023 年上半年氢车销量符合预期，上 半年产销量同比增长 38.44%和 73.51%。2023 年上半年，氢燃料电池汽车产销量分别为 2496 辆和 2410 辆，同比增速分别为 38.44%和 73.51%。虽然，2023 年第一季度受春节假期影响而导致产销量略显疲弱（销 量分别为 163 辆、40 辆、478 辆），但第二季度开始发力，4 月、5 月和 6 月分别实现销量 303 辆、423 辆、 1003 辆，我们预计下半年受汽车产业下半年集中排单因素影响，下半年的燃料电池产销量好于上半年。我 们认为随着 2022 年底全国疫情政策的放开，2023 年氢能产业链将步入稳健高速发展的轨道。

投资逻辑：1）制氢环节：我们认为可再生能源制氢是未来的主流趋势，也是全球各国所倡导的终极能源， 碱性水电解制氢与 PEM 水电解制氢两种路线都有广阔成长空间，建议关注隆基绿能、阳光电源、宝丰能源、 中国旭阳集团；2）储运环节：受益于燃料电池的带动，我们认为高压储氢罐在短中期极具成长性，建议关 注具有高压储氢罐生产能力的国富氢能（未上市）、奥扬科技（未上市）、中材科技，以及在高压储氢瓶上 用到的关键材料——碳纤维领域，建议关注中复神鹰。液氢产业链未来 2-3 年迎来突破，氢气液化设备国产 化值得关注，建议关注中泰股份、蜀道装备；3）加氢环节：随着氢能行业的发展，上游加氢环节也将近一 步强化，未来 2-3 年将有序放量，建议关注厚普股份；4）燃料电池电堆环节：未来 5 年燃料电池电堆的核 心技术环节有望将在各示范城市群的标杆企业中得到突破，随着技术的攻关和迭代，叠加氢车逐年有序放量， 相关企业将具备为低成本+掌握核心技术工艺高壁垒的优质公司，建议关注亿华通、东岳集团、冰轮环境、 贵研铂业；5）全产业链：未来拥有制、储、运、加、燃料电池及应用全产业链布局的企业将具有供应稳定、 质量可控、成本最优、下游渠道稳定以及风险可控等优势，建议关注东方电气、潍柴动力、美锦能源。