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AH建材龙头2023年三季报总结：底部分化继续拉大，关注龙头转型突围。消费建材：筑底环境下分化更为明显，关注龙头转型突围。Q3 消费建材 端业绩环比 Q2 更弱，主要上市公司在基数走低的背景下营收增速表现 并不明显，验证需求端环比 Q2 有所走弱。在此背景下，成功向零售，渠 道，扩品类转型的公司，其营收端增速的韧性更强，并且盈利能力的释 放表现更加明显，因此顺利转型的龙头企业最值得关注。而同时投资端 整体环境或已经周期性低于长期中枢，中央财政开始有发力信号，借助 业务转型突围的龙头企业有望在周期修复阶段释放更明显的业绩弹性。

水泥：淡季印证行业底部，行业盈利重回盈亏平衡或亏损。我们观察到 随着 4 月水泥重回市场化竞争轨道。参考水泥头部企业三季报盈利持平 或亏损，或代表行业大多数企业盈利重回亏损边缘。以海螺为首的水泥 龙头盈利显现韧性，并且超越上一轮周期底部盈利，印证竞争力逆势扩 张。而 9 月以来水泥的量价齐升，行业底部已经逐步明晰。

建筑平板玻璃，旺季兑现，Q4 关注抢出货风险。23Q3 玻璃需求从补库到 旺季刚需驱动，实现去库提价。从 23 年前三季度加工厂接单情况看，大 厂订单要明显好于小厂，小加工厂受到产业链信用收缩影响更加严重， 在给部分健康地产商垫资的情况下，接单情况和信心有所好转。光伏玻 璃：量价齐升，盈利修复。玻璃纤维：粗纱加速筑底，电子布企稳回升。 三季报看头部玻纤企业单吨盈利底部已经击穿上一轮周期底，二线玻纤 企业 Q3 单季度出现亏损，已经看到国内产线冷修加速以及国内外高成 本产线开始退出。因此我们认为三季度玻纤价格加速下滑后，玻纤行业 盈利实现了完全竞争下的真正筑底。碳纤维及复材，伴随龙头产能的扩 张，行业价格和格局都迎来了同步寻底的阶段，等待市场可以有效消化 行业新增产能，盈利能力也将逐步改善，而在放量扩产过程中，龙头企 业的成本摊薄效应也凸显。