宏观与商品策略专题报告：复盘五轮稳增长背景下商品表现.pdf

上传者：大**
时间：2023/11/06
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宏观与商品策略专题报告：复盘五轮稳增长背景下商品表现。第一轮：次贷危机爆发，外需的大幅滑落，“四万亿”使大量资金涌入地产、基建、制造业投资，宽货币紧信用的组合也引发了商品需求的高增，带来了商品价格指数上行。第二轮： 2011 年，“四万亿”投资逐渐退坡，同时欧债危机使海外需求迅速下滑。大宗商品市场在本轮稳增长的总体表现弱于第一轮，或源于两轮稳增长间隔时间较短。第三轮：本次稳增长开启前，内需压力大于外需。从大类资产的角度来看，本轮稳增长下却出现了股、商、债走势发生背离。实体需求依旧偏弱或是导致建筑板块在相应政策发力下领涨的原因。第四轮：美国不断对中国出口商品加征关税，使国内第四轮稳增长开启。从轮开始，政策力度从“大开大合”转向定向帮扶，工具箱开始扩容。供给侧改革之后上游制造业的利润水平由拖累项转为拉动项，反映整体大宗商品制造业产业结构发生实质性优化。第五轮：新冠疫情爆发，冲击全球市场。主要力度集中在特别国债及专项债。本次基建端倾向于医疗卫生，市政园区等方面，一定程度上挤压了传统基建项目资金投向。