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2024年ETF投资策略：景气布局，均衡攻守。2023 年以来，超过 4000 亿元流入 ETF 市场，境内 ETF 规模突破 2 万亿元， 其中股票型 ETF 规模达 1.64 万亿元。ETF 正赋能财富管理与机构化配置，私 募成为重要参与者，中央汇金增持 ETF 背景下各类长线资金加大配置力度。 ETF 市场与指数类衍生产品共同构建 Beta 工具生态圈，各环节紧密联系、互 相影响。风格配置方面，复苏初期建议配置价值、大市值风格，持续关注后续 的风格切换窗口。细分板块景气度视角下，顺周期板块复苏进度优于制造和科 技板块，后续建议关注制造、科技板块景气度复苏明确后的反弹行情。主题热 点方面，在基本面拐点夯实、信号明确之前建议重视防御与进取均衡配置。

ETF 市场环境：Beta 工具生态圈日渐完善。2023 年以来，境内 ETF 市场 高速发展，截至 2023 年 10 月末，861 只 ETF 合计规模达到 20198 亿元。 股票型 ETF 年初至今净申购超过 4400 亿元，沪深 300ETF、创业板指 ETF、 科创 50ETF 以及科技、制造、医疗健康板块是重点申购方向。ETF 财富管 理与机构化配置齐头并进，除个人投资者之外，私募机构成为配置 ETF 的 中坚力量，中央汇金增持 ETF 背景下保险、社保等长线资金也在加大 ETF 配置力度。随着 ETF 以及指数类衍生品市场的发展，ETF 作为重要的 Beta 工具，和指数增强产品、股指期货、场外衍生品、场内期权、两融业务共同 构建了完整的 Beta 工具生态，各环节紧密联系、互相影响。

风格配置：复苏初期建议配置价值、大市值风格，并持续关注后续的风格 切换窗口。当前宏观基本面的复苏态势初显，部分高时效性的经济指标虽已 出现转好迹象，但从绝对值和反弹幅度来看，复苏基础仍有待进一步夯实。 流动性方面，尽管美债利率出现边际下调等积极信号，但境内外流动性周期 当前仍存在明显错配，外资流出压力较大。截至 2023 年 10 月末，风格轮 动模型短期更看好价值、大市值风格的表现。考虑到后续经济复苏的深入推 进以及流动性环境边际改善，结合成长价值风格的偏离已处于历史较高水 平，建议关注可能出现的风格切换窗口。

细分板块景气度投资：顺周期板块复苏进度明显优于制造和科技板块。考 虑到在经济复苏的初期阶段，经济复苏尚未被市场充分定价，顺周期板块后 续或仍有修复行情机会。但随着经济复苏的深入，制造、科技板块中高成长 行业的景气度回升被充分验证后，后续行情主题大概率将转为围绕高弹性成 长板块的预期修复和重新定价，建议关注制造、科技板块景气度复苏明确后 的反弹行情。截至 2023 年 10 月末，当前景气度占优的细分行业为：玻璃、 煤炭、工业金属、石油石化、汽车、通用设备、半导体。

热点主题投资：防御与弹性均衡配置。从防御角度，在基本面夯实、拐点明 确之前仍需应对行情的低迷与风格的不明朗；从进取角度，建议在底部区间 布局弹性策略，静候预期的反弹。红利低波策略指数基金收益较为稳健，在 震荡市中表现较好，应继续重视此类策略的长期配置属性。小微盘策略弹性 较好，2023 年以来 A 股主流宽基指数的表现与成份股市值大小呈反向关系， 目前小微盘股拥挤度明显提升，后续密切关注拥挤度变化。