2024年投资策略报告：熊牛转换，静待春风.pdf

2024年投资策略报告：熊牛转换，静待春风。我们预计 2024 年 A 股有望呈现小牛市，未来将进入熊牛转换期，2024 年至 少有两大因素改善，一是全球宏观流动性明显改善，二是国内稳增长力度增 强。这将推动 2024 年 A 股盈利正增长，估值修复。在熊牛转换期的策略思 路：需逐步由守转攻，配置可考虑看涨期权思维。三条线索：一是产业周期+ 困境反转；二是顺周期悲观一致预期下存在估值修复机会，三是看涨期权思 维，高股息中选择进攻属性。

海外环境有望逆转，美元进入下行周期

2024，美国财政发力受限，经济下行压力加大、两党博弈加剧，预计美元进入 下行周期，对 A 股估值环境转为有利。从历史上看，美联储停止加息，美元 周期下行时 A 股表现往往较强，科技成长风格表现更好。

预期转变的起点：走向宽财政

为了弥补社会总需求缺口，避免经济持续低迷，政策正在走向宽财政，核心是： 中央政府加杠杆、地方政府债务化解、城中村改造，我们预计宽财政将与宽货 币形成配合，扭转市场对于经济和市场的悲观预期。

增量资金与市场风格：绝对收益资金定价，

公募基金：筹码结构担忧在边际改善，但增量资金仍不足。北向资金：“3.0 时代”流动性期待降低，但也不必恐慌。保险资管：有望开启绝对收益定价新 时代。A 股大小盘轮动具有 3-4 年一切换的特点，本轮自 2021 年茅指数泡沫 破裂起的小盘强势周期未来逐步进入尾声，赔率优势缩小，随近期地产政策利 好频发，人民币升值和国债收益率上行有望对大盘起到潜在催化作用，未来一 年大盘股有望出现结构性机会。

熊牛转换期的策略思路：逐步由守转攻，看涨期权思维。

行业配置三条线索：1）胜率方向，24 年景气向上行业增加，分子弹性关注产 业周期（智能驾驶，AI/数据）+困境改善（医药，农林牧渔）；2）赔率角度， 顺周期悲观一致预期下存在估值修复机会，待政策春风催化，关注（国企）地 产/有色（铜铝等）/消费建材/保险；3）熊牛转换期，看涨期权思维，股息+复 苏：煤炭/白酒，资产配置关注可转债。关注行业：电子、医药、计算机、非 银、有色、煤炭、汽车等。