2024年宏观经济展望：盈利回升，顺风而行.pdf

2024年宏观经济展望：盈利回升，顺风而行。2023年是中国经济社会全面恢复常态化运行的第一年，国民经济恢复向好 的趋势明显。从更长期的发展视角来看，高质量发展是必由之路，在人口 结构和地产周期转折点出现后，未来中长期中国经济增长动力核心就是依 靠持续的科技创新来推动新产业不断涌现和发展。在经济发展的同时，打 好防范化解地方债务、房地产等重点领域的风险攻坚战，牢牢守住不发生 系统性风险的底线也是当前的重点任务。

2024年国内经济的亮点与期待主要体现在三个方面：（1）企业盈利上 行：2024年价格指标有望持续回升，这意味着2024年名义经济增长将加 快。对于上市公司来说，名义经济增速的影响更为重要，随着价格因素的 回升，上市公司盈利基本面也上行有望；（2）补库周期启动：当前库存 周期或已见底回升，2024年大概率将处于新一轮的补库周期。基建可能是 2024年企业补库的主要需求来源，增发1万亿国债体现了宏观政策持续发 力稳经济的决心，预计2024年财政政策及基建端政策将会继续发力，从而 带动企业补库的向上弹性；（3）出口增速回升：2024年价格因素对于出 口的贡献将较2023年明显改善，需求回升将进一步对明年出口形成支撑。

海外经济方面，2023年经济韧性超预期。强薪资+宽财政带动下，美国经 济韧性较强，市场担忧的经济衰退迟迟未至，反而导致降息预期持续推 迟，三季度美债利率创新高，美元同样再度走高。可喜的是，持续高利率 对需求的抑制，叠加供应链基本修复完毕，全球通胀大幅回落。在缺乏上 行动力的宏观场景下，哑铃型策略受青睐，日特估、中特估为代表的低估 值高分红资产，以及AI为代表的高成长性资产，受到资本市场追逐。 2024年海外大概率迎来流动性拐点：（1）全球经济增长波动有序，暂无 衰退风险：高利率抑制下，2024年全球经济或仍在下行通道，上行拐点需 等待降息落地，节点或在2024下半年，经济体表现按从强到弱排序为：发 展中经济体＞美国＞日本＞欧洲；超级大选年加持下，2024年地缘政治对 全球经济仍构成最主要风险。（2）美元流动性或迎来拐点：经济下行压 力加大+通胀继续降温，美联储最早或年中开启降息周期，美债利率和美 元指数有望震荡下行，对全球风险资产带来提振。