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2024年度策略系列：潜在的逆势资金。1>日本：从同业资金到央行直接入市，入市以后仍会保持一段的低迷期。1）1964、 1965 年就两度设立基金，此后市场跌势暂缓，但此后仍然创下 1962 年以来的新 低，不过 65 年的低点也成为了此后几年的低点，这两只基金均获利解散。2）90 年代初，由于决策层的失误，日本股市泡沫破裂，危机初期都以常规性政策为主， 直至 95 年才成立股市安定基金，在随后的两年里股指都处于相对稳定的震荡走势 中。3）到 97 年东南亚金融危机以后，日本政府对金融政策做出根本性的调整。 2002 年开始，日本央行下场购买股票，2010 年以后，日本央行持续购买股票 ETF。 从 2000 年以后日本央行入市的这两次时点上来看，均处于底部附近，但日本股市 仍然保持了一段时间的低迷期。

2>韩国：近几次救市资金体量均不大，旨在释放信号意义。在 1989 年因经济下 行、2003 年信用卡行业危机蔓延等原因导致韩国股市出现调整后，韩国金融中介 机构均组织救市资金入市，此后均获利退出，平均退出时间达到五年。第三次是 2008 年次贷危机后，同样组织了资金规模总值 5150 亿韩元入市。2020 年新冠疫 情冲击下，筹集超过 10 万亿的股票稳定基金，并且 22 年 9 月宣布重新启用，但 目前均未适用，基金的规模占比约为 0.55%左右。历史经验显示，韩国市场与经济 周期息息相关，救市资金的入市与底部并不是完全对应。

3>中国台湾：2000 年立法建立常态化金融稳定机制。1990 年出现惨烈股灾，但 当时救市强度较弱。此后政府组织的救市资金往往在股市下跌后入市，造成市场下 跌的背后原因各不相同，早期会因台海局势、2004 年 320 大选等政治性原因入市， 2005 年以后导致市场下跌的原因还有：2008 年 9 月金融危机、2011 年 12 月欧 债危机、2015 年 8 月全球股市下跌、2020 年 3 月新冠肺炎、2022 年 7 月欧美央 行加速紧缩。由于中国台湾的平准基金受政策影响大，入市时间较早，期间或有亏 损，最终退出时往往还有盈利，国安基金平均退出时间达 6.5 年。

4>中国香港：1998 年力挽狂澜。1997 年 8 月，以索罗斯为首的国际资本对中国 香港金融体系展开全面攻势。中国香港政府首次动用外汇基金进入股市和期市护 盘，共计斥资 1181 亿港元介入 33 只蓝筹股，占总市值约 4%。退出方面，外汇基 金将购买的恒生指数成分股转售给盈富基金，回报率超 80%，目前盈富仍存续。