2024年度策略资金主体篇：辨天时，求生存.pdf

2024年度策略资金主体篇：辨天时，求生存。导读：本篇为《德邦策略知行团队|2024 年度策略系列》资金主体展望篇，重点对 四大近期有边际变化或关注度较高的资金主体行为进行系统分析和展望。

北向资金：核心矛盾从分母到分子端，静待回流。压制北向资金流入的因素中，美 债和汇率两大风险或已解除，美股二线补涨逻辑后续或利好北向资金回流，当前主 要矛盾为中国内地经济表现，分子端看，货币-信用旋转受到压制，传导不畅，后 续需观察数据验证拐点。分母端来看，美债利率+美股补涨，分母端压力缓和。美 联储偏鸽预期形成美债利率顶部叠加美股补涨逻辑，使得分母端获得边际利好。中 概股行情或在美股领涨标的产生赚钱效应，风险偏好上行后才能展开。近期美股创 新高后，踏空资金会找补涨方向，纳指前七大巨头近两个月表现弱于纳指本身，说 明美股补涨逻辑正在演绎；中概股是补涨的重要方向，其补涨或有助北向资金回 流。

量化资金：监管与规范是量化资金发展的必经之路，不代表量化资金就此“边缘 化”，量化资金在提高市场流动性、价格发现和提升市场交易效率等方面都能带来 帮助，量化资金自身也在未来更加注重基本面发现而非博弈。未来对量化交易的监 管是为了规范并推动量化市场健康发展，而非对量化交易的打压或限制。其作为一 类资金主体的长期发展趋势向好。

公募基金：基金新发暂低迷，费率改革利好长期发展。23 年公募基金新发低迷， 相对于北向资金等近期关注度较高的资金主体，其边际上对市场的定价权减弱，需 等待下一轮市场赚钱效应起势；证监会于 23 年 7 月 8 日发布公募基金费率改革工 作安排，复盘成熟市场公募基金发展经验，我们长期看好公募基金未来的增长空 间：1）我国目前中长期资金占比仍有提升空间，费率调整后，根据国际经验，长 期资金投资占比有望持续上升，利好公募负债端稳定性；2）从美国经验看，拥有 较低资产加权费用率的投资组合的公司容易获得更多的市场份额，费率改革后的 基金管理规模有望长期增长。

社保基金：社保基金近三年持股占全 A 流通股比例为 1.44%左右，主要注重中长 线，风格稳健，注重均值回归思维，是影响市场风格和节奏的重要资金主体。截至 23Q3，社保基金对 A 股行业配置情况仍偏成长，但相对均衡，持股近年相对切换 大盘；绝对配比前三的行业分别为医药生物、机械设备和电力设备；从 2023 前三 季度的配比变化情况来看，汽车+1.6pcts、家用电器+1.4pcts、计算机+1.1pcts 都 配比增加超过 1%，非银、商贸零售、机械设备和煤炭同样配比上升较多；而配比 下降显著的行业有交通运输、电子和医药生物；从社保基金以往择时行为而言，我 们认为社保基金对行业的配置变化具有择时参考意义。