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充电桩行业专题报告：超充桩，高功率驱动下的技术升级和价值提升。投建主体逐渐多元化，产品朝高功率快充方向发展。充电桩行业目前正在迎来 积极变化，主要体现在投建主体多元化、产品高功率化两大方面。从投建主体上 来看，除传统充电运营商外，今年以来，地方政府平台、传统能源企业、新能源 车企正在加速布局充电桩，规划目标明确。其中：1）地方政府平台主要通过发 行专项债、绿色债券等创新融资模式进行充电基础设施建设，响应国家政策、推 动当地新能源汽车的推广应用，根据专项债券信息网统计的数据，截至 12 月 15 日，2023 年中国充电桩领域专项债发行规模达 64.22 亿元，同比+146%，发行 数量 120 个，是 2022 年项目数量的 3 倍。2）传统能源企业以中石油、中石化 为代表的央国企以及一些地方民营石油企业，通过大额招标、收购、和头部新能 源企业合作，布局充电场站，加速能源转型。3）新能源车企以理想汽车、小鹏 汽车、蔚来、极氪等为代表，建设自营大功率超充站，缓解用户补能焦虑，提升 品牌价值，加速 800V 车型销量渗透率。从功率结构来看，根据中国充电工况 （CCIC）项目组实采数据，通过统计铭牌数据，2023 年 1-10 月全国新增公用 直流桩中，功率在 250KW 以上的占比达 26%，较 2022 的 15%有显著提升。

高功率维度：直流桩内部元器件需要朝高功率方向升级。根据华为数字能源发 布的《中国高压快充产业发展报告（2023-2025）》中数据，预计到 2026 年， 国内 800V 以上平台电动车销量有望达 580 万辆，渗透率约 50%，支持高压快 充车型的市场保有量将达到 1300 万辆以上。800V 车型的放量将进一步拉动对 高功率直流充电桩的配套需求，直流桩内部元器件（成本占比数据来自华经产业 研究院）需要进行相应技术迭升级：1）充电模块：占直流桩成本的 40%-50%， 从 15KW、20KW 向 30KW、40KW 更高功率等级发展，核心是提升模块的功率 密度，技术壁垒更高，同时高功率等级充电模块的盈利水平更高；2）功率器件： 占充电模块成本约 30%，MOS 管是主要器件，随着高电压、低损耗的需求，未 来向超级结 MOS 和 SiC 方向升级；3）磁性元件：占充电模块成本约 25%，向 低损耗、小型化、高功率密度发展，我们测算 120KW/480KW 分别需要 4/16 个 30KW 充电模块，单桩磁性元件价值分别为 2160/8640 元，随着充电功率提升， 磁性元件的单桩使用量和价值量均有较大提升。

散热维度：液冷系统提高散热效率，延长使用寿命。液冷超充系统的核心在于 液冷模块和液冷充电枪线：1）液冷模块：靠液冷板内部循环的冷却液与外界进 行热交换，散热效率更高同时噪音更低，根据充换电研究院数据，通常情况下， 常规风冷使用寿命为 3~5 年，液冷使用寿命可超过 10 年；2）液冷枪线：内部 有电缆和水管，通过水管内的冷却液流动来带走热量，根据充换电研究院数据， 液冷枪线可实现比常规冷却充电枪更大的载流量（500-700A），同时较常规充 电枪质量轻 30%~40%；3）全液冷超充系统：指的是主机系统、功率模块、充 电终端全链路采用液冷散热技术，解决传统风冷一体化充电桩的故障率高、功率 利用率低、不支持未来演进、效率低、噪音大等问题，同时为高压平台车型提供 快速补能，并满足未来增加光伏和储能系统的需求。