2024年宏观经济与大类资产配置展望：复苏起点.pdf

上传者：大**
时间：2024/01/12
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2024年宏观经济与大类资产配置展望：复苏起点。2024 年，全球经济增长依然相对较弱，但下半年存在中美经济周期共振的可能性。美国经济韧性依然较强，美联储降息或在年中；欧元区经济下行压力依然较大，欧央行降息可能早于美联储；而 4 月是日本央行是否结束负利率政策的关键时点。

中国经济温和复苏。一方面，海外流动性收缩已近尾声，紧缩压抑下的外需有望触底回升，出口优势商品增速有望反弹；另一方面，地产销售、投资数据仍较弱势，地产行业预期改善状况仍需关注。增长点方面，高技术制造业投资、基建投资及汽车产业有望在 2024 年继续维持“长板效应”，对国内增长延续支撑。通胀温和回升，不会对政策构成掣肘；随着 PPI-CPI 剪刀差的改善，企业盈利将较 2023 年有所改观。政策方面以财政政策为主导，货币政策将进行配合。财政政策延续积极，强调提质增效；货币政策整体保持宽松取向，防空转、稳通胀成为关键，防风险权重上升，降准降息仍有空间。

从全球视角看，中美经济周期在 2024 年有望共振上行，并推动市场风险偏好回升，带动全球风险资产回暖，但美国金融、信用、财政和地缘政治等风险仍需警惕。综合看，AH 股性价比较高；美债名义收益率存在下行空间，实际收益率存在回落空间，并为金价走高提供支持；美元指数或呈现震荡格局。

人民币资产方面，2024 年大类资产排序为：股票>大宗>债券>货币。2024 年 A 股或主要受益于上市公司盈利弹性上行，其次是估值仍处于历史较低水平，以及热门主题的较好表现可能延续，不确定的影响因素则是流动性。经济增速有压力、货币政策偏宽松，整体奠定了债市收益率仍将偏低的基调，但金融监管收紧可能小幅抬升 2024 年资金利率中枢，同时政府债券发行的总量和节奏，也可能阶段性加大利率波动。商品市场表现取决于复苏的延续性。2024 年货币基金收益率波动中枢或重回 2%上方。