公募基金23年Q4配置分析：增配“供给确定性”，出清、出海、创新.pdf

公募基金23年Q4配置分析：增配“供给确定性”，出清、出海、创新。数据口径：“偏股混合+普通股票+灵活配置型”基金，数据来自 wind。

资产配置：基金高仓位，市值再缩水。截止 23 年 Q4 三类重点基金持 股市值约 3.3 万亿元，话语权进一步下降，股价下挫和份额下滑共同拖 累之下市值下降，但权益基金逆势加仓，当前仓位在历史相对高位。

板块配置：23Q4 基金加仓科创板，红利反而减仓。基金 23Q4 减配沪 深 300，增配中证 500、创业板、科创板，风格上主要加小盘成长。红 利策略加仓幅度低预期，筹码结构压力不大。Q4 红利指数的配置比例 非但没抬升、反而有所下降，且指数仍在大幅低配区间。典型红利行业 来看，Q4 基金只明显加了最核心煤炭和水电，广谱的其他红利行业并 未明显加仓、甚至很多是减仓。目前多数红利行业也还是大幅低配状态。

新兴产业链：剔除产业基金的新能源回到低配。历史典型五轮产业浪潮 经验来看，迈过成长期后仓位都面临下行，超配幅度至少要到平配才看 到配置底。从这个角度来看，风电光伏的配置比例已经回到或接近平配， 新能源车内部结构分化。AI 产业链整体连续两个季度减仓，配置拥挤 度和产业兑现的顺序高度挂钩。算力端/硬件端仓位一直比较稳定，甚 至 Q4 还在逆势加仓（光模块/智能汽车/电子元器件）。半导体产业链的 迎来大幅加仓：一是消费电子上游芯片加仓幅度最大；二是模拟和功率 不再减仓、并在配置低点迎来了 1-2 个季度的加仓。

配置思路：“供给侧”的三个确定性：供给出清、供给出海、供给创新。 总需求指向意义不明的阶段，“供给”确定性构成行业配置关键词：1. 供给出清最彻底：供给出清、自由现金流改善的出清期成长复苏资产是 加仓最显著的方向（半导体设计/封测/消费电子链/安防/机器人/化学制 药/生物制品）。2. 优势供给出海：23 年加速探索出海之路，基金也开 始散点加仓布局（汽车零部件/金属制品/医疗设备/医疗耗材/IVD/纺织/ 服装/黑电等）。3. 创新供给脱敏于传统需求。24 年 AI 向手机/PC/XR/ 汽车等赋能的趋势逐渐清晰，基金加仓 AI 算力和硬件环节。

行业配置：增配供给出清、供给出海、供给创新。剔除股价因素，23Q4 基金加仓最多的是电子、医药生物、农林牧渔，减仓最多的是食品饮料、 计算机、银行。上游资源：加仓煤炭、有色，减仓石油石化；中游材料 &制造：加仓机械和公用，减仓顺周期材料、新能源、军工；消费：加 仓出海链条、医药、农业，减仓白酒和服务业；TMT：加半导体和消费 电子，减仓 AI 链条。大金融：Q4 继续减仓。