量化基金2023年回顾及2024年展望：公私募量化策略剖析、优选及配置.pdf

量化基金2023年回顾及2024年展望：公私募量化策略剖析、优选及配置。2023 年量化基金规模继续上升，我们的统计口径下，公募量化基金 规模增长 673.85 亿元，私募新发量化基金 3077 只。我们梳理了 2005 年以来公募权益基金发展情况，发现主观多头策略表现不佳时，量化 基金发展较快，同时机构持有人近两年大幅增加对小盘量化的配置。 私募方面，严监管的态势下私募量化基金新发数量并未显著减少。

小盘量化相较大盘量化具有更高的超额收益，公开业绩的私募量化 在扣除 20%的业绩报酬后，整体超额收益依旧高于公募量化。2016 年 10 月 21 日至 2023 年 12 月 29 日：公募 300 指增、500 指增、1000 指增基金年化超额收益分别为 4.13%、7.07%、12.81%；私募 300 指 增、500指增、1000指增量化基金年化超额收益分别为9.11%、15.92%、 19.78%；主动增强方面，我们使用中证全指作为比较基准，公、私募 主动增强型基金的平均年化超额分别为 4.34%、9.73%。

接下来我们探讨了量化基金超额收益的影响因素，市场活跃度、管理 人规模、组合暴露、政策、策略执行层面等均会影响量化基金的超额 收益表现：（1）截面波动率、成交量、成分股胜率与超额收益整体呈 正相关关系；成交集中度整体与超额收益呈现负相关关系。（2）量化 基金历史业绩表现较好会导致规模上升，但过大的规模可能使基金超 额收益下降。（3）暴露方面，指数增强基金可以通过适当暴露提升超 额收益，但过大暴露长期看会损伤基金净值。（4）交易成本的下降对 量化基金利好程度超过普遍认知。（5）目前阶段下，量化策略构建框 架同质化程度较高，评价量化基金的优劣主要在细节层面。

文末我们构建了量化基金优选方法，并提供了两种使用量化基金构 建中证 800 增强组合的思路。基金优选中，公募 300 指增、500 指 增、1000 指增、主动增强优选组合相较同类平均可以分别产生 3.23%、 2.85%、2.27%、4.25%的年化超额收益。固定比例与浮动比例构建的 量化基金组合相较于中证 800 可以分别获得 7.07%、7.95%的超额收 益。最后，我们认为小盘量化仍具有较高的 alpha，但需警惕风格切 换时小市值风格暴露带来的净值回撤，配置小盘量化时可以搭配大 盘、价值、红利低波等 smart beta 风格 ETF 对冲小市值风险。