2023年中国ETF市场发展回顾与展望：两万亿赛道的背后，何以成就头部ETF.pdf

2023年中国ETF市场发展回顾与展望：两万亿赛道的背后，何以成就头部ETF。2023 年 A 股市场震荡调整，国内 ETF 市场规模仍逆势上升。截至 2023 年 12 月 29 日，国内已成立的 ETF 数量达到 899 只，总规模 2.05 万亿元。其中 A股类 ETF 增量贡献大头，科创 100 产品获资金 青睐；跨境类 ETF 亦对增量贡献较大，美股类产品资金关注度较 高；从新发产品情况来看，易方达、广发、华夏基金为新发数量前 三，鹏华、博时、大成基金规模增长迅猛。首发规模与最新规模相 关性仍较高，但持营重要性日益凸显。

主被动之争：ETF 或为市场未来大方向。我们回顾了美国 ETF 市场 的发展历程，认为随着资本市场有效性提升，ETF 边际优势逐渐凸 显，以 ETF 为代表的被动产品规模持续扩容大概率是市场未来大方 向。

ETF 投资者结构变化特征：整体来看，机构投资者持有份额逐年提 升，个人投资者持有份额占比 2019 年以后明显提高；分机构类别来 看，险资、券商、社保/汇金/证金为机构投资者中份额占比最高的 三类资金，其中险资近年参与度显著提升；对于机构持有偏好来 看，社保/汇金/证金的宽基类 ETF 持仓占比明显提升，券商的行 业、策略类 ETF 近年持仓占比上升，险资更偏好行业类 ETF；从资 金流来看，2023 年 A 股类 ETF 资金流入额与大盘行情呈现显著负 相关，宽基类产品贡献了主要资金增量，个人资金呈现一定的处置 效应，尤其在 A股类品种中更为明显。

站在 ETF 管理人的视角，何以成就头部 ETF？（1）流动性：对于 行业类 ETF，针对特定产品做适当做市操作带来的规模增长效应可 能相对于宽基类产品更为显著。（2）波动性：对于行业类 ETF，可 以选取跟踪标的业绩弹性相对较大的品种；而对于宽基类 ETF，选 择波动性相对稳健的品种更有利于此后规模做大。（3）行情因素： 市场下行阶段宽基 ETF 或是规模增长主要抓手。市场上行阶段行业 ETF 规模或迎来爆发，且在结构化行情中该特点愈发显著。（4）投 资者结构：机构投资者占比对做大产品规模产生的影响并非简单线 性相关。机构占比在 20-80%之间的产品后续规模增长弹性较高。