2024H2 A股投资策略：守候”朱格拉“，星星之火可以燎原.pdf

2024H2 A股投资策略：守候”朱格拉“，星星之火可以燎原。2024H1市场及观点回溯。年初以来我们预判:01大概率启动“躁动行情”，推荐中小盘成长;3月19日起提示躁动行情结束，02三大风险将再次推升市场“波动率”，建议“银行+贵金属+高股息”防御。期间，基于对美国经济“偏空”+全球金融条件宽松的预判，推荐黄金，并强谓“港股相对收益。

展望2024H2:市场底、盈利底在哪?1、当前处于“政策底End-市场底”期间，A股市场波动率将大概率上升，甚至有“二次探底”可能;我们维持谨慎，期间市场波动率上升幅度将取决于政策落地节奏、力度及其效果。2、三条路径跟踪与逻辑推演“市场底”①信用指标回升;②)逻辑对应“最差的时候”过去:③传导周期约6个月。3、三条路径跟踪与逻辑推演“盈利底”:①PP!等指标见底:②逻辑对应“企业实际回报率”企稳回升;③传导周期最快2025H1。4、“新国九条”加分项:“市场底”之前起到“平滑剂”作用，之后将加速市场信心恢复和行情扩散。

“双周期”体系下的风格与行业轮动框架。1、02政策底End上市场底;贵金属+银行+高股息等大盘价值“防御”;03市场底,放缓11未期:贵金属保留，新增消费+成长“进攻”:04/25H1复苏期，首选:成长+有色+养商。2、“市场底”之前风格偏大盘价值，之后，尤其叠加“回购潮”驱动，中小盘成长风格将明显占优。3、留意央国企并购，传统周期类受益，叠加“过热期”将会有更佳表现。

“市场底”前:维持防御，策略几何?1、银行底仓;2、贵金属+医药“进攻”;3、股息率较高且兼具分红意愿和分红能力的行业:家用电器(4%)、纺织服饰(3%)、交通运输(3%6)，留意靠近“市场底”，高股息可能面临补跌。

“市场底”后:朱格拉投资主题将贯穿整个市场上行周期。1、什么是朱格拉周期，为何要重视?国内、外案例，受益行业的“超颜收益”将具备:“更早、更强、更久”特性，包括①朱格拉加持下设备投资扩张周期会“提前”至复苏期，而受益行业的投资周期会进一步“提前个季度”，股价表现将再“提前1个季度”。②国内、外案例，朱格拉受益行业均具备“明显超额收益”:③朱格拉受益行业“超额收益”一般持续到经济“放缓初、甚至穿越至新一轮经济周期。2、如何寻找朱格拉受益行业的超额收益“起爆点”?①处于被动去库的行业，期”(被动补库)，可能穿越“市场顶”其“先行指标”筑底往往领先于“起爆点”约2个季度;②处于主动补库的行业，其“先行指标”筑底往往领先于“起爆点”约1个季度。