2024年中期策略投资报告：向阳而生.pdf

2024年中期策略投资报告：向阳而生。2024 上半年 A 股市场回顾：A 股年初下行后明显回升，4 月 以来窄幅震荡。5 月至今 A 股量价有所回落，主要宽幅指数 箱体震荡。从风格看，各风格板块较 2023 下半年均实现不 同程度的回升，其中稳定、金融和周期风格指数由跌转涨。 分行业看，行业自身防御属性较强与红利低波策略受追捧 下，银行业涨幅居行业首位。

A 股配置性价比较高：从盈利看，24Q1A 股上市公司盈利增 速边际回升，下游盈利水平相对稳定。分风格看，24Q1 稳 定风格盈利表现亮眼，周期、消费风格 ROE 小幅下降，成 长风格 ROE 下滑幅度较大。从估值看，A 股主要股指估值分 位数偏低，配置性价比较高。结合行业 ROE 一致预期分析， 截至 2024 年 6 月 5 日，受益于政策利好、需求回暖、预期 改善等因素共同作用，煤炭、基础化工、汽车等行业在 2024 年仍有较高的预期 ROE，显示市场对其利润增长仍保持信 心。食品饮料、社会服务、家用电器等行业 ROE 预期相对 较高，且行业估值水平修复潜力大。 

A 股市场流动性处于改善通道中：今年 1-2 月 A 股市场流 动性转弱，资金呈流出趋势，多数板块出现下跌。3 月以来， 随着金融监管总局、证监会、交易所等强调建设以投资者 为本的资本市场，着力稳定投资者预期，鼓励中长期资金 加配权益市场，市场逐步回暖，资金净流出情况改善。随着 国内经济增速有望回升、企业盈利逐步改善，同时系列新 政策增强市场信心，长线资金加配 A 股的意愿有望提升。

政策发力提振市场信心，市场情绪将继续修复：海外方面， 需要关注美联储货币政策变化调整，或带来海外流动性拐 点。若后续欧美货币政策逐步转向宽松，美债收益率预计 高位回落，影响全球资金流向，有利于缓解人民币汇率面 临的外部压力，对于 A 股市场而言，投资者观望情绪或将 改善。国内方面，4 月新“国九条”发布，监管层稳定资本 市场预期决心坚定，推动市场高质量发展目标清晰，有助 于提振市场的长期信心，吸引长线资金布局 A 股。