2024年债市中期投资策略：“资产荒”的复盘与展望.pdf

上传者：b**
时间：2024/06/27
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2024年债市中期投资策略：“资产荒”的复盘与展望。2024年上半年，债市对基本面“脱敏”，市场持续围绕“资产荒”逻辑定价，10年期国债收益率最低触及2.23%，30年期国债收益率最低触及2.42%。信用方面，各类型信用债收益率整体下行，票息空间狭窄，机构钱多与合意资产稀缺之间的矛盾凸显。转债方面，权益大幅波动下转债震荡上行，“高股息”和“出海”转债表现较好。

利率展望：顺势而为。下半年固收类资产供给或环比改善，但同比较难明显多增。需求方面短期或仍有一定支撑。未来关注：实体融资需求恢复情况、风险偏好是否提升、资管机构的金融监管是否加强等。预计下半年利率可能是先下后上，依次呈现牛陡-牛平-熊陡行情，但整体较难打破过去几年波动降低的趋势。下半年前半段久期策略可能较为占优。在广谱利率下行、有效需求不足、信贷放弃“规模情结”的影响下，固收资产需求的持续性与货币宽松预期或成为7~8月主要演绎逻辑，10Y与30Y国债利率向下或突破4月低点。从季节性规律来看，下半年后半段票息策略可能更为占优。

信用展望：攻守之间，博弈与平衡。 当前的投资策略或需更加注重博弈收益与安全性之间的平衡，低风险主体拉久期，中短久期做下沉，激进策略寻票息不可取，久期、下沉、品种挖掘中需攻守有道。城投债和金融债方面，发达区域可拉长久期，资质相对偏弱的主题可在控制久期的基础上适度下沉，关注券商和保险次级债、 TLAC潜在放量后的投资机会等；产业债方面仍需精耕细作，优选处于修复通道的央国企产业债。

转债展望：红利为盾，出海为矛。 当前转债估值仍处于历史中等偏下水平，向上空间仍大。供给端下半年预计仍紧张，需求端配置偏刚性。建议关注高股息板块与出口链机会，同时警惕弱资质正股退市风险。