TCL科技研究报告：显示面板周期上行，光伏业务静待回暖.pdf

TCL科技研究报告：显示面板周期上行，光伏业务静待回暖。TCL科技：面板行业双领军之一，半导体显示盈利拐点在望：23年及 24Q1公司盈利能力大幅提升，盈利拐点已现。2023年公司营收1744.5 亿元，同比增长4.7%，24Q1公司营收399.5亿元，同比增长1.2%。在 盈利能力方面，公司23年归母净利润22.1亿元，同比增长747.6%， 24Q1归母净利润2.4亿元，同比大幅增长143.7%。23年半导体显示业 务实现营业收入836.55亿元，同比增长 27.26%；全年净利润-0.07亿 元，同比减亏 76.18亿元，其中23H2实现盈利34.41亿元；全年实现 经营性净现金流201.20亿元。

面板行业景气度回暖，大陆厂商话语权持续提升：根据Witsview数据， 当前面板价格已经处于周期底部，随着国内厂商主动降低稼动率控制面 板产能，海外厂商产能加速退出，供需关系持续优化，价格回暖趋势逐 步确立。随着夏普10代线关闭、LG广州8.5代线寻求出售，大陆厂商 份额优势进一步强化。按面板面积口径统计，根据Omdia数据，23年 大陆面板产能（按面板面积）达到全球产能67.8%，同比增长2.3pct， 预计到24年大陆按面积计算的面板产能将达到全球产能的69.4%，继 续同比增长1.7pct。

TCL现金流改善酝酿盈利高增长：在产业加速整合、按需生产和下游 需求恢复的联合推动下，面板行业竞争格局趋于稳定，头部企业盈利能 力持续提升。同时面板厂商用于周期性产能扩张的大额资本投入压力显 著减轻，分红能力大幅提升，同时自由现金流加速改善，盈利高增在望， 面板产业头部企业的长期价值开始显现。公司在投资活动现金流逐步改 善的同时，经营性现金流自22年开始大幅改善，随着面板行业的复苏 以及公司竞争优势的巩固，盈利水平有望迎来高增长。

布局新能源赛道，光伏+半导体材料铸就第二成长曲线。公司于2020年 7月成功摘牌中环混改项目，TCL中环主要产品包括新能源光伏硅片、 光伏电池及组件、其他硅材料及高效光伏电站项目开发及运营。新能源 光伏材料板块产品主要包括新能源光伏单晶硅棒、硅片，光伏电池组件 板块产品主要包括光伏电池和高效叠瓦组件。2021年以来TCL中环通 过体制机制改革、优化资本结构、激发组织活力，释放增长潜力，业务 加速发展。