金融工程2024年中期投资策略：应势而谋，顺势而动.pdf

金融工程2024年中期投资策略：应势而谋，顺势而动。大类资产配置：全球多资产配置，对抗不确定性。 A 股基本面经济回暖环境下，关注货币和信用指标是否能够企稳回升；国际影 响力指标中美利差有所收窄，人民币有升值趋势，全球资产配置有望回流中国 资产；资金情绪当前仍然有所疲软，后续需跟踪增量资金。中债：短期震荡， 不改长期下行趋势。黄金的本质仍在衡量美元信用，仍有上涨空间。美债：2024 年上半年降息预期一次次落空，美国国债十年期利率在 3.87%-4.70%之间震 荡，下半年经济数据边际走软提振了美联储降息预期，仍看多美债。港股：高 股息策略仍具性价比。日股：短期震荡博弈，中长期日元升值或抑制日股。

风格轮动：大小盘风格切换迅猛，量价信息有效性突出。 从整体上来看，2024年上半年，大小盘风格切换较为频繁，大盘风格显著占优。 大小盘风格对政策与事件的敏感性较强，风格切换时间短幅度大的特征鲜明； 伴随着时间的推移，浮筹逐步析出，大小盘风格切换幅度逐渐降低，小盘成交 额有所下降，小盘逐渐企稳，波动水平有所收敛。 从内外部宏观环境边际变化与股票市场大小盘风格演绎切入，从货币周期、信 用利差、货币活化、外资流入意愿、风格动量、相对波动维度探索大小盘轮动 规律，构筑趋势共振大小盘风格轮动策略。2021 年至今，策略年化收益率为 9.71%，相较大小盘等权年化超额收益率为 23.77%，超额最大回撤率仅为 5.01%。

行业轮动：轮动速率较快，把握轮动规律重要性凸显。 公募持仓集中度下降，行业轮动速率较快。自 2021 年 2 月以来，伴随着公募 偏股基金持仓集中度逐期下降，公募抱团逐步瓦解，行业轮动速率显著加快， 权益投资难度显著提升，把握行业轮动规律重要性凸显。 根据行业量价信息，分别构造趋势动量因子、成交额低波因子、交易情绪动量 因子，构筑量价行业轮动多策略模型。样本期内，量价行业轮动多因子策略多 头组合年化收益率 11.23%，相较于行业等权基准年化超额收益率为 8.90%， 多头超额年化 Sharpe 比率为1.32，最大回撤率仅为 9.58%。

因子跟踪及仓位探测：整体仓位先降后升，股息率因子超额显著。 仓位探测：2024 上半年主动权益基金整体仓位从 83.63%下降至 80.80%。年 初至今主动权益基金整体仓位呈现出先降后升的趋势，自 2024 年 1 月至 5 月 中旬整体仓位下降，后自 5月中旬至 6月下旬整体仓位呈现出反弹上升。分行 业来看，2024年一季度主动权益基金主要加仓有色金属、石油石化、银行、食 品饮料等行业，主要减仓计算机、医药等行业；2024年二季度主动权益基金主 要加仓银行、交通运输、计算机、通信等行业，主要减仓建筑等行业，有色金 属、石油石化等行业于二季度整体仓位较为平稳。