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零售新浪潮下债基管理人如何突围？近年来，伴随资管新规的实施，以及城投、地产等传统高收益 领域固收资产投资机会逐步消失，过往以预期收益型为主的银行 理财、信托等产品的刚兑预期逐渐被打破，平均收益回归至与风险 相匹配的水平。作为净值化管理先行者的公募基金在稳健型产品 供给上发挥出优势，自2022年资管新规正式全面实施以来开始吸 引大量零售客户资金：个人投资者持有比例从2022年平均25.61%上升到2023年平 均27.48%； 自2022年以来至2024年一季度，债券基金规模增长20093.03 亿元，增长率为26.24%；占所有基金规模的占比从29.74%上 升为 33.07%；截至2024年一季度，以投资组合计算（同一投资组合的不同 份额合并计算，以下同），存续中的债券基金数量为3658只， 仅次于混合基金4621只；合并规模为96667.47 亿元，仅次 于货币基金124905.77亿元； 市场对新发债券基金的需求也非常强劲，2022年度与2023年 度债券基金均为“发行数量第一、发行规模第一”的基金类型。

债券基金规模大增的浪潮对公募基金在资产端和负债端的管 理产生了较大影响。资产端方面，面对激增的债基规模，优质债券 供不应求，公募基金采取适当增配信用债、拉长久期、加强信用挖 掘等策略以保证收益。负债端方面，债券基金的主要投资者为机 构，而2023年以来的债券牛市吸引了大量个人投资者持有债券基 金，对公募基金的负债端管理提出了更高的要求。

作为公募基金管理人，核心能力主要体现在投资能力、产品布 局以及投资者陪伴等多个方面。本文挑选固收类基金中管理规模 较大、投资能力较强、具备一定特色的两家管理人作为案例进行分 析，拟探究债基规模大增浪潮下的品质基金管理人。