策略专题报告：中国制造业攻守兼备，出口有望超预期.pdf

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时间：2024/07/24
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策略专题报告：中国制造业攻守兼备，出口有望超预期。美国服务业通胀下行，美债利率下行给予全球资本开支扩张动力和空间。

新兴市场表现更强，中国具有价格优势的产品更易出海。新兴市场对于美债利率敏感度较高，利率下行后新兴市场制造复苏或更显著，中国价格优势较大的产品出海或更顺利。特朗普若能胜选，其执政纲领可能会压制全球制造业扩张速度，但是美国的经济结构依旧集中在投资和制造业的扩张，对全球制造业整体依旧正贡献，但是贸易逆差扩张有限。

中国出口量的扩张延续，价格修复或将超预期。出口量增延续或将逐步推动中美价差收敛，预计未来渠道利润率或向制造环节倾斜，量的持续增长会提升中国产能利用率，利润率上升后价格系统性上升。

本轮价格复苏跟此前几轮都不相同，供需双弱的宏观环境下价格依旧能够复苏。供需双弱的宏观环境下，我们更看好制造业龙头企业。

特朗普经济政策互相矛盾，本质是防守策略，实际效果或难及预期。特朗普的经济政策本质是美国进入防守策略，宏观意义可能反映在美元信用约束货币和财政政策收紧，扩大内循环并收敛贸易逆差，全球化战略收缩三个方面。

特朗普经济政策对于大类资产中期和长期的影响或有不同。在特朗普胜选的假设之下，我们预计美股全球化企业走弱内循环企业占优，美元中升长落，大宗商品中落长升，美债利率中期震荡长期上行。