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历史上的主题投资对当下有何启示？历史上主题投资的整体表现 。主题投资的长期表现优于大盘。本文以 WIND A 股概念指数来衡量主题投资的表 现，通过区间最高涨幅以及区间成交金额进行筛选，得出 379 个相对热门的主 题。从时间维度来看，2013 年至 2016 年年中以及 2019 年至 2023 年主题投资 活跃度较高。同时主题投资的平均表现长时间维度上强于上证指数。 我们进一步将主题投资划分为政策类、事件类和产业类，产业类主题长期表现最 好。从主题的平均最高历史涨跌幅来看，受到业绩支撑的产业类主题表现最优， 政策类主题表现优于事件类主题。这可能由于政策往往具有连续性，而事件类多 为一次性冲击。

产业类主题：业绩决定行情拐点 。在业绩及政策双轮驱动时期产业类主题涨幅较高。当单纯政策或者事件驱动时， 相关产业类主题涨幅有限。当业绩与政策或事件双轮驱动时，相关产业类主题涨 幅较大。当政策或事件因素退潮但业绩仍然向好时，相关主题指数高位震荡。当 业绩开始回落后，相关主题指数随之回落。 形成较大投资机会的产业主题均具备以下特征：1、国内深度切入相关产业链。 2、产品具有广阔的应用场景，具有较为清晰的盈利前景。3、技术持续革新。4、 均受到政策支持和事件发酵的共同影响。

政策类：政策持续性较强的主题表现较好。 政策密集出台期间，政策类主题走势较好。由于缺乏业绩的支撑，政策类指数走 势主要依靠政策的提振。在政策密集期，该类指数走势相对较好。在政策空窗期， 指数相对走势震荡或者回落。另外涉及单一行业的政策类主题平均表现较好，涉 及到多行业的政策类主题平均表现居后。

事件类：逻辑是否证伪影响后续表现。 深度切入相关产业链的 A 股主题表现好于尚未切入海外相关产业链的 A 股主题。 另外国内事件类主题的影响力大于海外事件类主题的影响力。在信息不对称下， A 股投资者对于国内相关事件的敏感度和关注度更高。同时若 A 股相关概念公司 尚未切入海外产业链，则直接分享到的海外技术或者产品红利有限。 产品的落地前景以及后续销量影响主题指数的上涨空间。如果事件类相关产品问 世，投资者将会追踪未来销量，若销量不及预期，则相关主题概念炒作的行情将 会结束。同时商业模式已经落地的概念上涨空间大于尚未落地的概念指数。