A股市场的回购政策与机制研究.pdf

A股市场的回购政策与机制研究。2024 年 4 月的新“国九条”强调：“推动上市公司提升投资价值。制定上市公司市 值管理指引。研究将上市公司市值管理纳入企业内外部考核评价体系。引导上市公 司回购股份后依法注销”。回购作为上市公司回报投资者的主要方式，备受瞩目。

通过回购，上市公司从市场买入流通股来提高投资者信心，维持股价的稳定。在减 少流通股、增加每股 EPS 的同时，实现上市公司剩余资金的有效利用，并防止公司 被恶意收购。股价被低估或波动性较大的时候，回购策略较为有效。在适当的时机 进行回购，可以获得市场的信赖，实现企业价值的最大化。

2018-2023 年间，回购预案数量从 1444 件上升到 1930 件，增量主要集中在中下游 行业；年平均回购金额在 900 亿元左右，趋于平稳；医药生物、电子、机械设备、 电力设备、基础化工、计算机等行业上市公司多，回购热度高，其中医药生物、电 子、基础化工在 2018-2023 年间预案量增长 70%以上；目的为股权激励注销的回购 在在 2018-2023 年间一直占 50%以上，但该比重近三年有所下降，而目的为实施股 权激励或员工持股计划的回购占比在不断上升。

2024 上半年的回购比以往都活跃，预案高峰出现在春节和五一假日前。截止 6 月 30 日，已公布具体预案日期的回购预案 1809 件，同比增长 122%，预案规模 1536 亿 元，实施规模 993 亿元，均远超往年同期；为实施股权激励或员工持股计划而回购 的件数最多，为减少注册资本（市值管理）而回购的件数也大幅增加；上市公司数 量多的行业回购量大，其中，电子、医药生物继续保持领先，预案已超 200 件。机 械设备、基础化工、计算机、电力设备预案均超 100 件。

2024 上半年，21 家上市公司制定了总额超 10 亿元的回购预案，市值中位数为 1141 亿，自预案日起相对行业平均的超额收益率为 0.5%；7 家公司实施回购总额超 10 亿；41 家公司制定了两次以上回购预案，市值中位数为 69 亿，2024 上半年的超额 收益为-9.2%，六月份超额收益为-3.3%。