私募股权专题研究：优化募投管退，壮大耐心资本.pdf

私募股权专题研究：优化募投管退，壮大耐心资本。我国私募股权行业经过迅速发展，进入规范发展阶段。（1）20 世纪 90 年代，私募股权进入早期萌芽阶段。 随着我国第一个风投机构成立以及外资进入，资本市场制度不断建设，私募股权市场萌芽。（2）随着政策不断 完善，私募股权市场迎来快速发展。2008年，全国社保基金获准自主投资经国家发改委批准的产业基金和在国 家发改委备案的市场化股权投资基金。2014年，互联网技术广泛应用，互联网创新成为风口，助力我国私募股 权市场快速发展。（3）现今，我国私募股权已进入规范发展阶段。2017年，证监会、中基协等相关部门对私 募基金实行统一监管，行业管理政策频出，规范管理，引导行业健康发展。根据中国证券投资基金业协会披露， 截至2024年6月，已备案基金数量已达约5.5万只，认缴规模14.24万亿元。

受地缘政治摩擦、行业监管趋严以及市场情况波动影响，募资、投资、退出规模略有缩减。（1）募资增速下 滑，国资为募资主力。据中国证券投资基金业协会披露，24年1至5月，续存基金数量增速平稳，约为0.94%， 其中，23年政府出资占比61%，主要原因在于政府引导基金持续发展，向创业投资蓄水。（2）资本出手谨慎， 投小、投早趋势延续。据IT桔子显示，23年，我国私募股权投资金额合计7676亿元，略有下滑。在投资轮次 上，在市场整体降温的情况下， A-C轮交易占比有所上升，投早、投小趋势延续，A-C轮投资案例数量占比为 56%，其中A轮为38%，B轮为13%，C轮为5%。（3）受 IPO监管趋严，退出规模缩减。根据course投中， 23 年A股IPO市场共新增313家企业发行上市，同比减少26.87%，2024年进一步收缩，退出受到影响。

推动私募股权基金扮演耐心资本角色，仍需畅通退出路径。（1）私募股权基金具备存续、投资周期长的特点。 私募股权存续期通常在5到10年甚至更长。在投资周期上，具备长持习惯的基金占比较高，根据pitchbook表 明，4年以上投资期的私募股权占比在40%以上。（2）优化养老金基金投资制度，有望丰富私募股权基金资金 来源。由于美国养老金拥有灵活的投资制度，且第二、三支柱偏好权益基金投资，因此美国养老金为私募股权 最大出资方。而国内以政府引导基金为主，若国内PE引入养老金，私募股权资金来源将被拓宽且更加稳定。 （3）投早投小带来高回报率，进一步推动持有周期。私募股权基金通常投资于早期或成长阶段的企业，回报率 较高，根据course投中披露，国内23年415家IPO企业中，私募股权渗透率为66%，退出回报率为374%。 （4）丰富退出机制，有助解决私募股权退出难问题。对比海外，根据安融信用显示，美国及欧洲 80%以上选 择并购退市，我国则以IPO为主，随着IPO收紧，私募股权行业面临压力。24年6月证监会在优化多层次资 本市场的功能和机制方面，积极完善并购重组的支持政策，开展私募股权创投基金实物分配股票试点，多元 P E退出渠道。