市场反应度模型：如何定量刻画市场预期.pdf

市场反应度模型：如何定量刻画市场预期。市场反应度是交易热度、交易情绪的一种反应，是对行业或投资组合基 本面预期当前市场兑现程度的表现。

为什么关注市场反应度？基本面分析是长期投资的基石，但市场并非总 是有效的，短期择时策略很有必要。受全球经济波动影响，叠加量化交易 催化，预计未来一段时间 A 股市场行业轮动速度仍会在高位持续，选择 更好的时机入场意味着更高的胜率，而难点就在于时机的判断。构建市 场反应度模型的目的正是基于市场交易数据，反应市场的交易情绪、交 易热度、风险情况以及市场对基本面预期的认可程度，帮助投资者去判 断当前市场预期兑现程度如何、是否存在高估或低估。本文分纵向策略 （择时）、横向策略（行业配置）帮大家解决上述问题。

纵向择时：三类资产的模型策略应用“买在无人问津时，卖在人声鼎沸 处”。多数经济周期类资产适用于市场反应度“二七法则”，即在高位 （超过 70%）需注意减仓，但在低位买入需等待宏观政策催化。稳定价 值类资产市场反应度跌破 30%和突破 70%是很好的买点和卖点。对于景 气成长类资产，如果基本面预期没有迅速恶化，市场反应度跌破 20%可 以适逢加仓。由于其成长特性短期很容易受到投资者追捧走出较高超额 收益，其卖点需适当提高到 80%以上来减少“踏空”的可能。

当下三类资产的市场反应度走到哪里？（1）经济周期类：近期国内重要 会议对 A 股风险偏好形成托举，顺周期类行业估值修复。当前钢铁、非 银金融、家电、建材等市场反应度处于 30%-50%相对低位区间，下行趋 势转为震荡，上行趋势需要等待广义财政实质上的发力。（2）稳定价值 类：基本面维度，牌照类红利资产没有较多估值泡沫，仍有必要继续持 有，但受特朗普交易影响，周期资源品股价面临压力。短期情绪维度，公 用事业、银行等红利资产反应度处于高位，近期情绪相对过热，需警惕下 跌风险。基础化工、煤炭等上游资源品的市场反应度当前已回落至底部 区间，上涨空间有所释放。（3）景气成长类：今年以来围绕科创企业系 列政策陆续出台，利好芯片、算力、国产替代等领域，也需注意当前半导 体、航空航天装备、军工电子等行业市场反应度已处于相对较高的位置。

横向行业配置：行业轮动速度加快时，市场缺乏主线，更容易出现反转 效应。买入市场反应度较低的行业，同时卖出反应度较高行业，推荐关注 本周反应度较低的煤炭开采、电池、化学制品、通信设备、化学原料、农 化制品、小金属、装修建材、数字媒体、非金属材料Ⅱ等申万二级行业。