2024年A股中期策略：未雨绸缪，蓄势待发.pdf

2024年A股中期策略：未雨绸缪，蓄势待发。时间换空间，长期投资机会围绕新质生产力下的泛人工智能技术和可 持续能源。市场短期的顾虑主要集中在经济增长动能不足、企业复苏 缓慢以及地产新政效果仍待时间验证等信心层面。但是我们观察到一 季度以来盈利预测整体边际上修，特别是大盘蓝筹白马板块如上证 50、沪深 300 的基本面稳中有升。同时，国家队通过宽基 ETF 对于指 数企稳的预期呵护，与年初至今北向资金大规模流入科技创新制造板 块，以及保险资金等长线资金的加大配置相结合，共同为权益市场提 供强有力的支持。我们认为这些举措有助于稳定市场情绪，增强投资 者信心，促进资本市场的健康发展。新国九条的发布，推动资本市场 进入长期“提质”新阶段，因此投资机会来自新质生产力中的“硬科 技”成长方向，例如芯片、AI、智能驾驶、人形机器人等前沿科技。

房地产健康平稳仍需时间，财政面临的挑战有望逐步缓解。目前房地 产市场的贷款需求明显减弱，核心关键在于宏观经济增长的不确定性 可能影响了居民的购房决策，导致消费者更加谨慎地考虑中长期贷款 购房的规划。近期北京楼市新政的推出，不仅是一线城市政策靴子落 地的最后拼图，更有望对周边津冀地区乃至全国市场产生示范效应。 政府从需求端的介入，通过去库收储措施逐步改变地产市场的供求关 系，但政策效果仍需一定时间去验证。与此同时，2024 年 1-5 月政府 性基金收入降幅放缓可能是一个积极信号，意味着地方政府的财政状 况正在逐步趋于稳定。我们认为鉴于目前财政收入持续下降的趋势， 中央与地方的财权和事权有望调整与优化，例如税制改革、调整转移 支付政策，以及优化财政体制，显得尤为重要。

人民币兑美元汇率短期波动令市场承压，但宏观抗风险基础牢固有望 稳定长期汇率预期。我们认为人民币汇率短期承压也是造成市场短期 流动性不足的重要原因之一，核心原因在于中美 10 年国债利差走扩， 美元指数依然保持强劲的上涨势头，叠加市场期待的经济金融数据不 及预期，导致北向资金同期净流出提速。近年来尽管中国金融账户出 现一定下降，但我们认为中国的经济基本面依然稳健，外汇储备充足， 外商直接投资额稳步增长，金融市场持续开放和深化，这为中国抵御 外部冲击提供了坚实的基础。我们认为当前中国经济正处于产业升级 的关键阶段，汇率的稳定有助于为经济转型升级和发展提供良好稳健 的货币环境，促进更多的外国直接投资。因此，央行会继续保持人民 币汇率在合理和均衡的水平上基本稳定，并不断完善汇率形成机制， 确保市场能在一个客观和理性的基础上有效地配置资源。