垃圾焚烧行业分析报告：焚烧下一站，出海.pdf

垃圾焚烧行业分析报告：焚烧下一站，出海。我国垃圾焚烧市场已逐渐走向成熟。2022 年，我国的垃圾焚烧规模已增长至 80.5 万吨/日，焚烧在无害化处理能力中的占比已上升至73%。与此同时，全国新项目的招标规模也已从2019年的14万 吨/日回落至2023年的3.35万吨/日；2024年上半年招标规模再度下滑。我国垃圾 焚烧市场已逐渐走向成熟。

垃圾焚烧项目开展的两大必要条件：人口密高、政策支持。

1） 人口密度高：垃圾焚烧项目属于重资产项目，规模效应显著。如果项目所在地 人口密度低，则需要覆盖更大区域以获得足够的垃圾量，影响经济效益，因此 焚烧项目一般选址在人口密集区域。从实际情况来看，2022年焚烧率高于40% 的国家或本身有较高的总人口密度，或人口集中分布于核心区域，符合上述规 律。

2） 政策支持：垃圾焚烧行业是典型的政策驱动型行业，利好政策的出台往往是 焚烧行业发展的关键推手。回顾德国、日本、中国的垃圾焚烧行业发展历史， 相关政策在其中均发挥了重要作用。

焚烧出海潜在目的地：东盟五国

1） 东盟五国具备开展项目的必要条件。菲律宾、越南、印尼、泰国、马来西亚既 有较高的总人口密度，也存在人口集中分布的密集区域；且政府对垃圾焚烧项 目有较为清晰的规划，越南、印尼、泰国也有明确的补贴政策支持，具备开展 项目的必要条件。

2） 东盟五国垃圾焚烧率较低，投资空间广阔。随着经济水平和城镇化率的提高， 东盟五国的生活垃圾产量持续增长，但处理方式仍较为粗放，焚烧处理率有较 大提升空间。若按50%的目标焚烧率和50万元人民币/（吨/日）的投资额进 行测算，东盟五国合计拥有15.37 万吨/日的新增产能空间和768 亿元人民币 的投资空间，其中增量最大的印尼拥有的8.55万吨/日新增产能空间和427亿 元人民币的投资空间。

海外项目盈利能力可观，中国公司出海已取得一定进展。

1） 过去几年，以光大环境、中国天楹、三峰环境为代表的国内公司已在越南、印 尼、新加坡等地收获多个项目，出海已取得一定进展。

2） 海外项目拥有较强的盈利能力：我们以中国天楹、瀚蓝/国投、TGE的海外项 目作为研究对象，发现除个别海外项目吨收入稍低外，其他项目的吨收入普遍 在 420 元人民币/吨以上，而国内公司项目的吨收入多在 300 元人民币/吨以 下，相比之下，海外项目盈利能力可观。