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探究多策略ETF组合的构建方法（2）：短期反转策略。反转策略是市场中被应用最多的策略大类之一，本报告聚焦于持仓 周期较短的短期反转策略并依次回测了 5 个不同的交易规则。总结 来看，参与测试的短期反转策略在使用 ETF 作为投资工具的情况下 展现出了一定的收益能力，并且达到了高胜率型交易策略的要求 （70%+胜率以及正平均收益）。

经过测试发现，本报告中的短期反转策略在各种市场环境中尚不能 保障持续的有效性，尤其是例如 2015 年与 2018 年的极端悲观行情。 从中看出依靠单一策略来构建 ETF 组合是不合理的，其面对的系统 性风险在市场整体走弱时可能会使组合出现较大回撤。

为有效解决短期反转策略中仓位控制与资金利用率的问题我们对其 进行了优化。在回测区间 2019 年 3 月 7 日—2024 年 6 月 28 日中优 化的短期反转策略年化收益率为 6.61%（相对沪深 300 年化超额为 8.46%），夏普比率为 0.50（沪深 300 指数的夏普比率为负）。该 优化后策略的回测区间穿越了一波国内权益市场的中长期牛熊市， 在此过程中我们的策略表现出了较为稳定的收益能力同时还能保 持相对权益指数更强的风险控制能力。

本专题系列报告的核心目标是验证市场主流策略在以 ETF 为主要投 资工具时的可行性，而非寻求策略最优解。过度追求寻找参数的最 优化会大幅度增加策略样本外失效的风险，我们希望策略超额收益 的产生来源于指标本身蕴含的投资逻辑而非来自通过最优化挖掘 到的少数样本内参数组合。因此我们给出的短期反转策略测试结果 均未经过参数调优。

无论是系列（1）介绍的资产轮动策略还是本报告的短期反转策略， 其获取收益的方式都是站在市场上行趋势的基础之上，这一点通过 我们在短期反转策略中加入长期趋势滤波以及资产轮动策略是基 于动量因子的多头策略就能看出。两者主要的区别有：背后的经济 学原理不同、资金利用率不同和两者 ETF 样本池不同等。