宏观经济与大类资产展望：降息潮下，经济特征与资产规律.pdf

上传者：9*****
时间：2024/09/23
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宏观经济与大类资产展望：降息潮下，经济特征与资产规律。大经济体特征： 美国经济动能边际放缓，但滑入衰退概率不大。日本消费基础有所增强，工资-通胀相互助推，通胀中枢上移。美日经济边际分化带来政策差异（降息与加息），日元对美元升值，日元套息交易将继续逆转、收敛。欧洲经济较为疲弱，德法工业产值持续收缩，欧央行和英国央行较早落实降息政策。 5月以来，中国经济需求端（消费、基建投资）转弱并对供给形成抑制，7月中旬后，宏观逆周期政策组合加码，并督导政策落地，旨在提振内需。拐点信号出现，集中体现在日美和中美利差收窄，其反映基本面和政策面变化，又将对各类资产产生牵引作用。

资产展望：风险偏好整体下降；关注套息交易收缩对美元定价资产影响。 美股：短期股票存在“超买” ，部分重要公司业绩不达预期带动市场调整。如果美国经济未出现衰退，伴随降息刺激效果显现，美股将迎来上涨。美债：在降息带动下，美债利率倒挂幅度将收窄，短端随着降息幅度显著下行，长端继续有所回落。美元：伴随降息及美债利率下行，美元将转向弱势；但从美欧基本面看,美国仍较强,美元指数下行节奏会比较平缓。黄金：美债实际利率下行对黄金价格形成支持。但鉴于黄金投资市场结构发生变化（新兴市场经济体央行介入），且前期涨幅较大，预计本轮降息周期中黄金涨幅较为温和。基本有色金属：以美国为主的主要经济体增长放缓，普通金属需求受压，加上日元升值影响，面临价格继续调整压力。原油：需求情况与基本金属类似，同时，供给端面临美国增产原油的预期压力（川普当选），价格中枢将继续下移。中债：货币政策宽松带动利率中枢适度下移，关注央行对长端拥挤交易的管理。人民币：一篮子汇率指数基本稳定，对日元升值幅度下降，对美元贬值收窄。