主被动结合的风格轮动策略：等量齐观，风格宏观好友度评分在BL模型中的应用.pdf

主被动结合的风格轮动策略：等量齐观，风格宏观好友度评分在BL模型中的应用。宏观友好度评分指标：对于大类资产和风格轮动研究，主动配置团 队主要采用自上而下的宏观周期因子和资产宏观基本面评分方法。 宏观友好度评分指标系的本质是搭建宏观经济预期与资产收益率预 期间的映射关系。基于对投资时钟和周期嵌套模型的理解，我们将 某个经济体的某类短周期的环境压力大小进行量化，从而形成若干 个具有鲜明周期特色的底层宏观因子。然后综合考虑相关性和经济 学逻辑将多个底层宏观因子合成为针对某类资产或风格宏观友好度 评分指标。

全球大类资产配置策略：全球宏观周期结合量化 BL 模型表现稳定。 引入汇率的宏观友好度观点 BL 模型策略在迭代美债、黄金研究框 架评分后，2019 年至 2024 年三季度末回测期内，其年化收益可达 到 23.9%，夏普比率为 1.48。如沿用原策略全部历史参数，该策略 年化收益率可达 22.0%，夏普比率仍然可以达到 1.44。

风格宏观友好度评分在 BL 模型中的实践：运用宏观周期因子可构 建 A 股五大风格友好度评分，将 BL 模型再次引入到风格轮动策略 中，构建主被动结合的风格宏观友好度观点 BL 模型策略。回测数 据显示，该策略年化收益率达到 22.1%，夏普比率为 0.95。相对于 基准策略提升明显，相对万得全 A 累计超额达到 161%，2024 年以 来超额收益达到 23%。

结论和配置建议：黄金和金融板块的配置价值仍然值得重视。全球 大类资产配置策略资产配置集中于黄金资产，而风格宏观友好度观 点 BL 模型策略依然看好金融风格。短期我们认为化债方向仍然具 有高胜率，互换便利 SFISF 和回购增持专项再贷款工具的相继发布 实施将有效提升投资者对于股票市场的信心。金融板块的机遇仍然 值得重视。