金石资源研究报告：勇做领头羊，迈向萤石产业新范式.pdf

金石资源研究报告：勇做领头羊，迈向萤石产业新范式。金石资源是目前中国萤石行业拥有资源储量、开采及生产加工规模最大的专业性矿业公司。2001年发展至今，公司业务逐步拓展至下游氟化工、含氟锂 电材料等领域，并以技术撬动资源综合利用，合作开发白云鄂博伴共生萤石 资源、含锂细（尾）泥提取锂云母精矿等方面。2024年公司中报，上半年总 营收11.19亿元，同比+100.2%，净利润1.76亿元，同比+33.03%。

金石资源单一萤石矿储量规模领先，业务基本盘盈利水平高。公司单一型萤石保 有资源储量约2700万吨矿石量，对应矿物量约1300万吨。目前阶段自产萤 石精矿年产量稳定在40-50万吨之间，酸级萤石精粉占比在65%。2024年上 半年自产萤石精矿毛利率51.9%，较2023年度提高4.6个百分点。

金石资源通过落地白云鄂博选化一体项目，把握萤石产业第二阶段。我们认为，随 着高品位萤石资源逐渐枯竭、安全生产及环保政策趋严，中国方面供给将逐 渐转入以低品位的大型伴生萤石矿为主，并加大蒙古优势萤石产品进口以缓 解资源紧张态势。白云鄂博矿伴生萤石资源1.3亿吨，包钢金石目前合计矿 石处理能力510万吨/年，达产后年回收萤石精粉80万吨。公司掌握“利用 低品位萤石粉制备无水氟化氢”技术，是发挥、提升伴生萤石资源附加值的关 键，利润空间已可媲美传统萤石精粉法，且成本仍有下降空间。2023年底公 司已基本建成年产30万吨 AHF/氟化铝柔性化生产线。选化一体项目是技术 撬动资源的轻资产模式的范例，将助力公司迈向更大发展空间。

金石资源布局蒙古萤石矿产，迈出“整合全球稀缺资源”第一步。全球供应链竞争 加剧、民族资源主义抬头，萤石作为关键矿产之一的重要性越发提升。蒙古作 为全球萤石第三大生产国，第一大出口国，增产潜力巨大。公司看好蒙古项目 及周边邻接矿权远景资源储量，将对本项目边生产、边改造，同步扩增相邻资 源。蒙古子公司有望3-5年内达到年产折合50万吨萤石产品，实现2021年 提出的“五年内逐步达到年产150万吨萤石产品”目标。